回顾2014年，通信板块走出“小牛市”行情，截止2014年11月5日，通信板块涨幅35.36%，超越上证指数20%，其中通信设备由于4G建设落地和企业转型双重驱动，涨幅47%，在通信细分板块排名第一，通信增值服务在去年翻倍涨幅的基础上今年表现乏力，涨幅15%，电信运营板块受整体大盘带动上涨15%。从涨幅表现来看，由主业业绩和转型预期的双重驱动下通信设备板块表现靓丽，而在移动互联网主导下的增值服务板块，由于2013年涨幅翻倍，2014年仅维持与大盘同步涨幅。

军工通信：鉴于政策层面的破局有望极大地推动军工信息化的发展，以及军工信息化面临巨大的发展潜力，我们战略性看好军用通信指控专网建设带来的行业机遇。在军工通信板块中，我们更加看好海底探测网、无线通信、卫星通信等领域的机会。另外，建议重点关注量子通信的主题热点。

O2O：产业互联网（O2O）是未来互联网的发展方向，但是产业互联网因其发展很难快速体现在业绩上，因此仅从业绩方面把握很难识别产业互联网投资机会，更重要的是要去识别创新的商业模式，特别是一级市场的进展速度将会对二级市场的影响更加明显。此外，巨头的产业布局方向以及重要的行业政策都将是重要的催化剂。我们判断，2015年，车联网、移动支付、在线教育以及移动医疗等领域有望不断延伸新的商业模式，加快互联网渗透，存在爆发性的行业机会。

投资评级：通信设备板块，2014年涨幅较大，转型预期已经充分反映，但军工信息化有望拉动行业新的需求和估值提升，因此我们给与行业谨慎“推荐”评级；增值服务板块，O2O是创新和颠覆的沃土，新的故事和新的想象空间将继续出现，因此我们给与行业“推荐”评级；电信运营依然面临互联网冲击和行业内竞争加剧的态势，尽管存在国企改革的可能，但难以把握，因此我们维持行业“中性”评级，待国企改革明朗后，再适时调整。

重点公司：军工通信重点推荐：中天科技、新海宜、海格通信，建议关注长城信息、信威集团、航天通信、杰赛科技、数码视讯、中利科技、振芯科技、通光线缆、浙江东方；O2O重点推荐：盛路通信、新大陆、梅泰诺、朗玛信息，建议关注世纪鼎利；电信转型重点推荐：通鼎光电、亨通光电、中恒电气、春兴精工；其他重点推荐 鹏博士。

风险提示：市场情绪波动、预期不兑现、行业政策不及预期