事件：

公司发布2014年3季报：2014年1-9月公司实现营业收入27.4亿，同比增长9.3%，实现归属于上市公司股东的净利润9787万，同比下降0.08%；7-9月公司实现营业收入9.8亿，同比增长38.14%，归属于上市公司股东净利润同比112.28%。

点评：

一、业绩逐季好转，全年高增长预期不变

2014年1-9月公司实现营业收入27.4亿，同比增长9.3%，实现归属于上市公司股东的净利润9787万，同比下降0.08%；其中，7-9月公司实现营业收入9.8亿，同比增长38.14%，归属于上市公司股东净利润同比112.28%，主要原因为：

1）收入增长来源于贸易业务及主营金融电子、通信电子业务增长。

2）利润大幅增长来源于：1）金融电子业务受益国产化进程推进快速发展，成为了中国工商银行的第一大ATM机器客户、获得了光大银行的CRS大订单；2）通信电子受益专网市场开拓，部分订单开始结算，收入贡献大幅增长；3）收入增长及费用管控推动管理费用率大幅下降，带动三项费用率同比下降4个百分点。

我们认为，4季度是公司收入结算和利润贡献的高峰（尤其专网），随着金融电子国产化持续推进、国内公安专网/地铁专网/政务网不断招投标，公司主营净利润仍有望实现50%以上高增长。

二、短期4季度订单有望落地催化，中长期受益金融电子国产化和公安专网爆发，

短期看，随着公安部组织的互联互通测试完成，各地公安PDT招投标将逐步展开，4季度旺季来临，短期订单有望落地催化。

中长期看，公司业绩已经开始呈现加速改善趋势，我们不改公司14年业绩高增长预期：

1、数字集群业务即将爆发，公司受益明显：3月中旬公司中标大连公安专网项目（连同地铁）金额达9千万，是公司正式进军公安专网数字集群业务以来的第一个大订单，也是是近年来（12年底以来）公安专网数字集群行业的第一个规模订单，意义重大，标志着公司数字集群业务开始爆发，通过此次项目可以积累规模供货和实施经验，将推动公司数字集群业务继续快速发展。我们判断公司目前在手订单已经大大超过1亿，超过去年全年收入，专网全年将扭亏为盈。我们认为，公司坐拥TETRA和PDT技术，背靠中国普天，资源禀赋突出，未来数字集群规模订单有望持续落地，分享行业的爆发，获得高速成长。

2、金融电子业务保持高增长：在ATM机业务方面，今年是公司主要客户之一工商银行的采购大年，其采购也在不断推进国产化，作为工行第一大ATM供应商，公司将受益匪浅；同时，公司CRS循环机突破了光大银行，未来也有望在工行推广；并且，公司今年有望实现农行的突破。此外，公司前期收购的银星金融扩大了公司的金融业务产品线，有利于公司提供金融电子综合解决方案，推动公司金融电子业务快速发展。

因此，我们认为14-15年公司将受益于公安数字集群行业的爆发以及ATM机业务的快速增长而实现业绩爆发增长。

三、盈利预测：14年来看，公司数字集群业务开始爆发增长、金融电子业务快速成长，并且公司股权激励行权条件要求公司14年业绩同比增长52%以上，目前业绩呈加速增长态势，因此，我们判断公司14年业绩将爆发增长60%以上。中长期看，我们看好公司受益于公安专网的规模建设以及金融电子解决方案的建设而快速发展，维持14-16年EPS为：0.26元、0.39元、0.50元，对公安专网落地持续关注,重申“增持”评级，建议逢低介入。

风险提示：公安专网推进低于预期、行业竞争激烈