投资要点 行业评级

行业评级: 推荐

评级变动: 维持

1. 全球专网集群“模转数”大发展,国内企业竞争力加速提升 全球主要国家均通过相关法规推进“模转数”,行业年均复合增长率保持了20%的速度,目前数字集群系统应用较广的是TETRA(公共安全)与DMR(工商业),市场以国外企业为主;PDT作为国内行业公安行业指定标准,以国内企业为主。未来技术发展方向是基于LTE的宽窄融合,目前国内外企业对此均有布局。相比较国外龙头,我国主要企业的收入规模还比较小,我们认为在信息安全需求与“进口替代”效应下,国内公安、轨道交通市场的启动将为我国企业扩大市场份额与竞争力提供契机。

2. 公安市场:PDT爆发,未来2年迎来建设高峰

我国公安系集群系统经历了模拟系统、数字系统探索及PDT启动几个阶段, 2000年前主要是以模拟系统为主,目前依然占较大的比例; 2013年在大庆现场会上公安部确定从2012年起启动全国公安无线通信的数字化过渡,确保“十二五”末全国各省(区、市)均建有警用数字集群系统且建成率达到30%以上。我们预计公安“模转数”全部投资约需127亿元,2014、2015市场规模有望达到11.7亿元,30.2亿元,最近招标已经陆续启动,预计3季度招标会大规模启动,国内企业迎来行业盛宴,未来2年PDT的建设将进入高峰。

3. 轨道交通:投资提速,国内厂商 “进口替代”扩大份额

国内地铁建设加速了专网通信投资,我们预计2011-2015年规模可达到24.8亿元,2016-2020规模为38.6亿元,平均规模为7.7亿元/年,国内地铁主要是以摩托罗拉、欧宇航占比较大,以TETRA标准为主,国内厂家东方通信在杭州地铁进行了部署,目前海能达在国内地铁项目也在积极进入,我们认为随着国内企业产品竞争力的不断增强,有望迎来轨道交通领域“进口替代”加速。

4. 投资建议:

海能达:专网龙头,受益公安PDT模转数,弹性大,预计2014、2015年EPS为0.91元、1.36元,“推荐”。风险:PDT招标进展不达预期、费用高起;

东方通信:金融电子、专网双寡头,预计2014、2015年EPS为0.26元、0.35元,“推荐”。风险:金融电子、数字集群项目推广不达预期;

海格通信:外延式并购布局专网,军、民市场同发力,预计2014、2015年EPS为0.54元、0.67元,维持“强烈推荐”评级。风险:军、民用市场推广不达预期。