财务总结:从2014年1季报来看,通信设备行业营收开始全面好转,8个季度以来首次出现2位数增长,同时受益于移动4G规模建设的拉动,以及企业对成本和费用的控制,毛利率持续提升,ROE不断提升,企业盈利能力持续改善,净利润大幅增长,我们判断未来数个季度这一趋势将持续。分子行业来看:

1)电信设备中,主设备、无线设备受益于运营商4G 建设规模启动,收入恢复增长,同时通过积极的成本和费用控制,盈利能力改善明显、彻底反转,我们判断这一趋势将持续;光通信相对景气,盈利也平稳增长;网络优化行业表现最差,14Q1持续行业性亏损,主要在于行业需求依旧低迷,而研发投入持续加大,但我们判断从2014 年下半年起网优作为4G后周期行业将明显受益,需求大幅改善,盈利企稳回升。

2)非电信设备中,专网通信部分子领域(电力、铁路、企业网等)需求开始改善,企业盈利也有改善,公安专网则1季度仍处于投入期,我们判断2-3季度行业需求加速启动,专网通信各子行业将快速增长;广电设备则受行业需求低迷影响,营收和盈利都较弱,短期内未看到复苏迹象;北斗导航子行业1季度也处于常规淡季和市场投入期,预计2-3季度行业需求加速启动将带动企业盈利快速增长。

投资建议:维持行业“推荐”评级。

电信设备盈利能力持续提升,盈利拐点到来,未来4G规模建设将推动企业盈利在未来数个季度持续快速增长;但是由于其业绩长期增长的可持续性较差,导致市场给予的估值上不去,因此,我们重点推荐业绩明显改善,同时积极转型具备长期成长特性的公司,主要二大主线:

1)信息安全:国家成立国安委及网络安全和信息化安全小组,信息安全投资机遇来临——军工通信&北斗(海格通信、中创信测、国腾电子、华力创通)、公安专网(海能达、东方通信、海格通信 、航天通信);

2)电信设备转型:4G投资高峰年,设备商业绩全面好转,寻找积极转型的电信设备商(业绩&估值兼具)——邦讯技术、中恒电气、春兴精工、梅泰诺、宜通世纪等。

重点推荐:中天科技、海格通信、海能达、中恒电气。

风险提示:运营商资本开支不达预期、行业竞争加剧