报告要点

回顾:营收加速增长,业绩表现分化

回顾通信行业2013年和2014年一季度业绩表现,我们认为:1、运营商营业收入实现加速增长,主要原因在于 2G 用户加速迁移,3G 业务为运营商收入增长提供强劲支撑,同时4G 开始接力。净利润分化严重,中国移动3G 竞争乏力,高端用户流失的同时传统业务受到OTT厂商强烈冲击,致使中国移动业绩持续下滑;2、2014 年第一季度设备商营业收入由负转正,显示2014 年4G建设进入实质性启动阶段。与此同时,设备商盈利能力持续提升,单季度毛利率连续六个季度环比提升,再次验证通信设备行业竞争局势趋缓的判断。

审视:板块分化,4G 产业链进入业绩兑现期

通信设备行业各版块业绩表现不一,具体而言:1、无线通信逐渐进入 4G 建设的业绩兑现期,4G 前周期行业,如射频器件、通信电源、基站天线、系统设备等子行业率先实现高速增长,以无线网络优化为代表的4G 后周期行业业绩表现暗淡,后续有望迎来需求提升时机;2 、在光通信行业,受益于 4G 建设拉动,光传输、光器件维持高景气度,运营商宽带投资放缓致使光配线领域市场需求低迷、光配线厂商业绩表现暗淡,光纤光缆需求平稳增长的同时产能过剩的现象依然严重;3 、专网通信厂商营业收入保持快速增长,无线数字集群有望迎来加速发展时机;4 、终端设备领域,智能卡行业爆发确保相关厂商业绩维持高速增长。

展望:4G 建设加速推进,行业景气度持续向上

2014年三大运营商计划完成资本开支3855亿元,同比增长13.93%,其中,中国移动无线资本开支991 亿元,同比增长33.98%,中国电信移动网络投资423 亿元,同比增长44.08%。2014年无线网络无疑成为运营商投资的重点,运营商竞相加大4G 投资力度助推中国4G 进入加速发展期,可以预见,新一代网络建设必将支撑2014 年通信行业景气度持续向上,为通信设备商提供广阔的市场需求。

投资建议:

鉴于4G 产业链顺次进入业绩兑现期,4G 建设拉动传输网投资增长,数字集群业务有望迎来加速发展时机,智能卡行业持续爆发,我们重申对中兴通讯、烽火通信、中恒电气、光迅科技、天喻信息、恒宝股份“推荐”评级,维持对三维通信、世纪鼎利、中天科技、东方通信、海能达“谨慎推荐”评级。