南京熊猫(600775)年报及季报点评：电子装备平台资产注入可期

公司近日公布年报及一季报。2015 年共实现营业收入36.10 亿,同比增3.61%。归母净利1.44 亿,同比减6.31%;扣非后1.09 亿,同比增9.91%。EPS0.16 元/股,同比减6.14%,ROE4.46%,同比减少0.36 个百分点。

分业务来看,公司电子装备产品营收17.6 亿(占比48.7%),同比增15.2%,毛利率13.95%,同比减0.27 个百分点;电子制造服务业务营收8.9 亿(占比24.6%),同比减6.2%,毛利13.03%,同比减0.05 个百分点;消费电子产品营收7.4 亿(占比20.5%),同比减7.71%,毛利10.67%,同比增0.17 个百分点;其它产品营收1.9 亿(占比0.05%),同比增25.17%,毛利44.24%,同比减5.73 个百分点。

公司一季度营收6.92 亿,同比减20.96%。归母净利润营收3791 万,同比增19.53%;扣非后净利润2123 万,同比减19.14%。本期投资收益5737 万,同比增74.75%,主要由于联营公司本期利润增加所致;营业外收入1595 万,同比增379.22%,主要由于本期确认的政府补贴收入增加所致。

投资要点

1.公司2015 年经营计划基本完成

公司所从事的主要业务是电子装备、消费电子产品的研发、生产和销售以及电子制造服务。其中电子装备主要包括自动化装备、交通电子装备和通信装备等产品;消费电子主要包括数字家庭等相关产品;电子制造包括 EMS 等服务。

电子装备相关业务是公司发展方向和重点。目前自动化装备产品主要是液晶面板和液晶玻璃生产线体及配套的生产、传输设备组件,及相关产业的工业机器人;交通电子装备产品主要是轨道交通ACC 系统、AFC 系统及终端设备;通信装备产品主要是TD-LTE 小基站类产品、各类时频设备和专用通信设备,以及广播电视发射机等相关产品。

2015 年公司经营目标为营收4 亿元,利润总额2.3 亿元,实际完成营收3.61 亿元,完成利润总额2.23 亿元。面对增速放缓的整体经济形势,公司2016 年经营目标为营收3.8 亿元,利润总额2.2 亿元。

2.参股公司的投资收益是公司业绩的主要支撑

南京爱立信熊猫通信、北京索爱普天移动通信的投资收益是公司业绩的主要支撑。2015 年,两家公司合计为公司贡献投资收益1.85亿元。

南京爱立信熊猫通信有限公司(ENC)成立于1992年,公司持股27%、爱立信(中国)持股51%、中国普天持股20%;香港永兴持股2%。ENC主要从事移动通信系统设备、公网通信系统设备等产品的研发及生产。ENC目前是爱立信全球最大的生产、供应中心,主要进行爱立信公司开发产品的工业化和量产工作,面向全球的客户进行交付和发货。

北京索爱普天移动通信有限公司(BMC)成立于1995年,公司持股20%、中国普天持股 27%、索尼移动通信(中国)持股26%、索尼移动通信持股25%、香港永兴持股2%。BMC主要从事索尼移动终端(手机)的生产,是索尼手机最主要的生产基地和供应中心。

2015年ENC营收127亿,同比降6.36%,净利3.07亿,同比增2.8亿;BMC营收228.7亿,同比降24.39%,净利5.1亿,同比降22.8%。

3.集团军工电子装备资产注入预期强烈

公司是中电熊猫集团控制的两家上市公司之一。中电熊猫集团是中国电子信息产业集团(CEC)下属子集团。中电熊猫子公司熊猫汉达、长江信息、科瑞达电子、三乐电子分别从事军用卫星通信、岸基雷达、电子对抗装备及微波组件业务,占CEC军工电子装备业务的一半以上,资产规模与质量可媲美中国电科下属核心研究所。公司目前业务以民用电子装备为主,未来中电熊猫集团有望以公司为平台推动军工电子装备资产的证券化。

4.盈利预测与投资建议

不考虑资产注入,我们预测公司2016-2018年的EPS分别为0.16、0.18、0.23元/股,对应的PE分别为92、81、63倍。考虑到集团资产注入给公司带来的业绩与估值提升,我们对公司首次覆盖,给予推荐评级。

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