投资要点

军工板块调整幅度较深,领跌全行业:自2015 年6 月15 日至2016 年3 月2日,军工板块超跌严重。国防军工(申万)指数下跌55.23%,较沪深300 指数深调12.42 个百分点,并且在所有行业中也是下跌最多的。

板块市盈率为87 倍,估值渐趋合理:截至2016 年3 月2 日,军工板块PE(TTM)为87 倍,基本接近2014 年11 月水平。其中连接器件子板块估值最低为42 倍,航空、航天处于平均水平,舰船和地面兵装较高。同期沪深300 成仹、中小板挃成仹、创业板挃成仹分别为11/31/51 倍。

行业高成长性显现,基本面利好有望持续发酵:除了舰船行业受民船拖累以及个别公司受订单波动影响业绩下滑之外,大多数公司实现了业绩增长甚至是高速增长。此外,基本面也有多重利好。近年日益频繁的军事演习、大刀阔斧的军事体系改革以及多方位的戓备活动都需要大量资金支持,军费披露时间窗口临近,可能宣布大幅增加军费;国企改革加速,军工行业有望在机制革新、混合所有制和资产证券化率提升等方面受益,进而带动整体实力增强和盈利能力提升;中国航空发动机集团公司(简称国发公司)即将成立,新的“飞机-发动机”分立研发格局将破除传统的发动机立项局限、丰富型谱储备,从而加快研制进程、带动产业量和质的双提升,中国的航空发动机行业面临前建国以来从未有过的巨大发展机遇。

重点公司推荐:

(一)中航光电:军用连接器件需求增长稳定,民品下游景气度高

(二)新研股份:航空航天零部件成新主业,公司进入高速发展期

(三)雷科防务:坚定转型军工信息化,转型成效初显

(四)中航电子:下游需求确定,优先受益于院所改制

(五)南京熊猫:被忽规的“功夫熊猫”,崛起

风险提示:军费开支和军工行业改革低于预期;系统性经济体系风险;重点推荐个股风险提示中提示的风险;等等。