聚焦电子装备和消费电子业务。2013 年南京熊猫完成首次再融资,2014 年现金收购深圳京华股权,有效提升了公司电子装备和消费电子业务的技术实力、市场规模和品牌优势。

焊接机器人取得突破。南京熊猫重点培育的焊接机器人产品已经定型并实现小批量销售。未来公司将加大该业务研发投入和市场推广力度,作为电子装备业务的新产品,焊接机器人有望成为公司新的利润增长点。

中国电子资产整合有望加速。央企改革背景下,中国电子将按照“一个板块一个上市公司”的思路提升资产证券化率。南京熊猫有望作为中电熊猫旗下军工电子资产整合平台。

盈利预测与投资评级:我们预计南京熊猫2015 年至2017 年归属母公司净利润分别为1.59 亿元,1.53 亿元和1.45 亿元,对应EPS 分别为0.17 元、0.17 元和0.16 元。考虑到南京熊猫机器人业务尚处于高速发展期,以及其作为中电熊猫资产整合平台的预期,首次覆盖,我们给予南京熊猫“持有”评级。

股价催化剂:南京熊猫焊接机机器人获得大额订单;中国电子或中电熊猫加速实施资产整合。

风险因素:市场竞争激烈,公司产品市场占有率下降;新产品技术研发存在不确定性;焊接机器人产品市场推广存在不确定性;中国电子或中电熊猫资产整合慢于预期。