2012年度商业行业业绩低于预期。2012年，天相商业行业76家上市公司共实现营业收入6,654亿元，同比增长13.52%，较2011年23.37%的增速回落9.85个百分点；2012年实现归属母公司净利润188亿元，同比下降10.40%，较2011年24%的增速回落幅度较大，业绩增速低于预期。

百货业绩增速整体下滑。47家百货公司共实现营业收入2,633亿元，同比增长10.24% ， 占整个商业行业收入的39.57%。归属母公司净利润93亿元，同比增长13.76%，占行业利润的49.58%，净利润增速较2011年下滑幅度较大。2013年一季度，百货行业利润增速远低于收入的增速，主要是宏观经济环境造成的影响，行业净利率下滑，期间费用率上升。

超市行业成本上升，业绩下滑幅度较大。9家超市类上市公司共实现营业收入1,248亿元，同比增长12.61%，占整个商业行业收入的21.13%。归属母公司净利润27亿元，同比减少12.67%，占行业利润的14.28%。行业利润大幅下滑，主要是公司门店快速扩张，导致人工及租金费用上升较快，费用压力较大。

专业连锁子行业加快门店扩张。专业连锁子行业共实现营业收入2,551亿元，同比增长17.65%，占整个商业行业收入的38.34%。归属母公司净利润51.69亿元，同比下降39.67%，占行业利润的27.44%。

商业物业行业表现超出预期。商业板块共有商业物业类上市公司4家，2012年实现营业收入63.99亿元，同比上升13.89%；归属母公司净利润16.40亿元，同比增长40.56%，在宏观政策紧缩，房地产行业低迷的情况下，商业物业的业绩表现超出我们的预期。商业物业子行业属于半商业地产，公司业绩受到宏观经济政策影响较大，有较大不确定性。

2013年行业展望及投资建议。目前商业行业动态市盈率19.4倍，处于历史较低水平。我们仍然看好2013年商业板块的整体业绩表现，维持行业“增持”的投资评级。

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