前三季度商业行业业绩低于预期。2012年前三季度，商业行业76家上市公司共实现营业收入4,880亿元，同比增长13.50%，较2011年前三季度25.71%的增速回落12.21个百分点，回落幅度较大；前三季度实现归属母公司净利润143亿元，同比下降13.06%，业绩增速低于预期。

百货业绩表现低于预期。百货业49家公司实现收入1,957亿元，同比增长10.43%，占整个商业行业收入的40.1%。归属母公司净利润71亿元，同比增长1.13%，占行业利润的49.67%。前三季度百货行业利润增速远低于收入的增速，主要是宏观经济环境造成的影响，行业净利率下滑，期间费用率上升。

超市行业成本上升，业绩下滑幅度较大。超市行业8家超市类上市公司共实现营业收入1,016 亿元，同比增长12.94%，占整个商业行业收入的20.81%。归属母公司净利润19亿元，同比减少18.03%，占行业利润的13.58%。行业利润大幅下滑，主要是公司门店快速扩张，导致人工及租金费用上升较快，费用压力较大。

专业连锁子行业加快门店扩张。专业连锁行业14家公司，共实现营业收入1,862.57亿元，同比增长17.28%，占整个商业行业收入的38.17%。归属母公司净利润39.95亿元，同比下降34.21%，占行业利润的27.96%。

商业物业行业表现超出预期。商业板块共有商业物业类上市公司4家，2012年前三季度实现营业收入44.78亿元，同比上升12.08%；归属母公司净利润12.57亿元，同比增长28.55%，在宏观政策紧缩，房地产行业低迷的情况下，商业物业的业绩表现超出我们的预期。商业物业子行业属于半商业地产，公司业绩受到宏观经济政策影响较大，有较大不确定性。

2012年行业展望及投资建议。目前商业行业动态市盈率19.4倍，处于历史较低水平。我们仍然看好2012年商业板块的整体业绩表现，维持行业“增持”的投资评级。

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