上半年商业行业业绩表现平稳。2011年上半年74家上市公司共实现销售收入2825亿元，同比增长23.3%；归属母公司净利润113亿元，同比增长26.8%。主要是管理费用率明显下降，盈利能力有所提升。存货及应收账款等资产周转效率得以改善，每股经营性现金流提升至0.13元。在消费景气下降，物价持续高位运行的经济背景下，商业行业具备较强的业绩防御性。

百货业绩增幅最大。百货业48家公司实现收入1251亿元，同比增长23%，归属母公司净利润53亿元，同比增长43%。业绩增速较高原因包括费用率的有效控制及非经常性损益的提升，扣非后净利润增速36%。

超市行业门店业绩释放，增速较高。超市行业8家公司共实现销售收入532亿元，同比增长17.7%。归属母公司净利润12亿元，同比增长32.3%。业绩增速超过收入增速源于门店业绩释放。

专业连锁子行业表现各有不同：家电行业收入和利润保持20%以上的增长；手机分销行业由于3G手机分销进度缓慢，同时行业清理库存及分销品牌调整等影响，业绩出现下降；黄金珠宝连锁业收入增速55.4%，利润增速40.5%，受国际债务危机影响避险需求上升，黄金销售规模持续上升；农机连锁行业空间较大，业绩增长快。

商业物业行业表现低于预期。4家公司共实现销售收入27亿元，同比增长21.7%。归属母公司净利润6亿元，同比增长12.8%。因部分公司项目进展较慢，业绩表现低于预期。

下半年行业展望及投资建议：目前商业行业动态市盈率26倍，在大消费板块中处于中等水平。我们看好下半年商业公司的业绩增长，维持行业“增持”的投资评级。虽然经济增速存在一定的不确定性，但消费升级及居民收入提高有利于提振消费需求：建议关注中西部区域百货和超市龙头：友好集团、合肥百货、友阿股份、王府井、新华都、步步高；经营模式创新、具备规模优势的天虹商场、永辉超市；具备核心竞争力的专业连锁行业：飞亚达A、老凤祥、潮宏基、苏宁电器、吉峰农机。

重点推荐：苏宁电器、飞亚达A和新华都。