事件：

公司发布2022 全年业绩预告，公司预计2022 年出现亏损，归属于上市公司股东的净利润为-4.40 亿元至-3.60 亿元，预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.45 亿元至-3.65 亿元。

分析点评

“降应收、去库存、增纯销”，持续改善运营质量

公司2022 年前三季度归母净利润-0.50 亿元；扣非归母净利润-0.54 亿元。预计单Q4 归母净利润为-3.90 至-3.10 亿元，亏损出现扩大。

其原因主要是控货和营销投入等一次性因素。一方面2022 年公司适度控制发货，加强纯销考核，开展多种形式的推广活动，特别是四季度公司推行现款发货，营收出现显著下降；另一方面对渠道库存加大消化力度，持续加大了营销投入，纯销提升进一步巩固，使得全年市场推广费用发生额同比增加，但销售费用率同比下降。

谨慎考量计提减值准备，2023 年有望轻装上阵公司谨慎考虑市场环境影响，结合存货状态、市场预期、生产经营等实际情况，对2022 年度出现减值迹象的资产进行了减值测试，并对相关资产计提减值准备。可以发现公司应收票据和应收账款较高，2022Q3为11.71 亿元，预计公司进行了相应处理。

董事会换届完成，各领域精英汇集

2023 年1 月18 日公司召开临时股东大会，选举杨波为公司第八届董事会董事长，并产生新一届新领导班子。

2023 年1 月18 日公司召开临时股东大会，选举杨波为公司第八届董事会董事长。新董事长汾酒集团任职多年，成功打造竹叶青子品牌。

公司董事会聘任苗辉为公司总裁。苗辉曾任振东制药副总裁，成功打造“朗迪钙”，市场营销经验丰富；

聘任柳花兰为公司副总裁，曾任广誉远中药股份有限公司政府事务总监；

聘任王俊波为公司财务总监，曾任晋能控股装备制造集团计划财务部副部长、资金总监；

聘任唐云为董事会秘书，长期担任广誉远董秘。

国药老字号整装出发，产品稀缺性凸显

广誉远始创于明嘉靖二十年，公司拥有“一个中华老字号、两项国家级保密品种、三项国家级非物质文化遗产项目、四款精品中药、五百年无断代传承文化”。作为山西省中药企业典范，广誉远回归山西国企受重视。其四大核心单品（定坤丹、龟龄集、安宫牛黄丸、牛黄清心丸）+龟龄集酒，“四菜一汤”潜力巨大。

根据公司中报提出的愿景，未来公司将围绕“全产业链打造高品质中药”的总体战略，以成为“高品质中药领导者”为使命愿景，提出“精品牵引、经典夯基、龟酒重塑、双线并重”的运营策略，着力构建“一基一链一圈”的发展格局（以高品质中药为基，打造立足山西、辐射全国的中药产业链，打造国内高品质中药大健康生态圈）。

投资建议

根据公司业绩预告我们调整盈利预测，我们预计，公司2022~2024 年收入分别12.7/16.4/21.3 亿元，分别同比增长48.0%/29.8%/30.0%；归母净利润分别为-4.0/1.8/2.8 亿元，2023/2024 年对应估值为95X/59X。公司经历2022 年改革期逐步摆脱困境，2023 年有望迎来困境反转，我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

风险提示

原材料供给及价格波动风险；治理改善不及预期风险等。