中报总结:疫情影响下业绩承压,板块处于低估值分位

上半年疫情影响明显。22Q2受疫情影响较大,导致营收和利润增速明显下滑,2022H1中药板块营收和归母净利润增长分别为1.82%和1.30%。但经营指标相对正常,疫情干扰下费用率下降。中药(申万)板块截止2022年9月2日,估值PE(TTM)为19.31,以5年维度来看,估值分位数为7.6%,处于低估值阶段。

板块公司上看,2022上半年73只股票的营业收入平均增速为1.16%,增速落在0-10%增速区间的公司最多,为21家。而归母净利润平均增速为-17.49%,且相对收入分散。并且基金重仓更加集中,根据最新的2022半年基金年报数据统计,共计30个中药公司获得公募基金重仓持有,相较22Q1减少9只;但平均持股占流通股比、平均持股市值占基金净值比都有所提升。

行业动态:上半年政策推进,更多变化值得期待

在政策驱动的大背景下,行业景气度提升明显。2022上半年,中医药政策和行业变化继续演进。行业性政策不断出台:审核方面提出“三结合”指导原则、中医药“十四五”规划重磅出台明确未来发展方向、广东集采落地符合温和降价预期、人才培养更加重视等等。

展望接下来的中医药行业发展,多方面发展值得关注:基药+医保目录更新;集采进一步推进;配方颗粒国标扩容以及医保范围扩大;OTC提价;疫情的逐步缓和。

策略观点:核心赛道需要把握,主题驱动值得关注

核心赛道:政策驱动下行业发生变革,未来尤其关注基药目录调整、各省中药集采等政策因素。整体上,行业景气度提升下的优质赛道更能成为业绩释放方向,重点赛道方向关注中药创新药、品牌中药和中药配方颗粒。

中药创新药:以岭药业(已覆盖,买入评级)、康缘药业(已覆盖,买入评级) 、新天药业(已覆盖,买入评级)、贵州三力(已覆盖,买入评级) 、天士力、方盛制药等;

品牌中药:

大品牌:广誉远(已覆盖,买入评级)、同仁堂(已覆盖,买入评级)、华润三九(已覆盖,买入评级)、片仔癀(已覆盖,买入评级)、济川药业(已覆盖,买入评级) 、云南白药(已覆盖,增持评级) 等;

特色品牌: 太极集团(已覆盖,买入评级) 、桂林三金(已覆盖,买入评级) 、寿仙谷(已覆盖,买入评级) 、羚锐制药(已覆盖,买入评级) 、佐力药业(已覆盖,买入评级)、健民集团(已覆盖,买入评级) 、九芝堂(已覆盖,买入评级) 、特一药业(已覆盖,买入评级) 、江中药业、东阿阿胶等;

中药配方颗粒:华润三九(已覆盖,买入评级)、中国中药、红日药业等。

主题驱动:除了大逻辑下的细分赛道外,中药部分主题也是值得关注。1.中药儿童药(新版医保、基药目录鼓励儿童药品);2.中药国企(2022年为三年国企改革收官之年) ;3.民族药(国家一直扶持民族医药发展)。

中药儿童药:贵州三力、济川药业、葵花药业、葫芦娃等;

中药国企:广誉远、同仁堂、太极集团、江中药业、华润三九、东阿阿胶等;

民族药:桂林三金、贵州三力、贵州百灵、西藏药业、奇正藏药等。

风险提示:政策不确定性、原材料供应波动的不确定性、市场竞争程度的不确定性、疫情进展的不确定性等。