报告导读：

思考立足点：医药生物（申万）PE（TTM，剔除负值）为25X，接近2015 年以来“均值-2倍标准差” ，比2015年以来均值（37X）低13个单位；在集采政策、医保谈判政策、国内竞争激烈、出海困难重重等背景下，如何立足当下、着眼长远去选择好公司，兼顾短期长期的收益要求。

报告框架：投资思路观点阐述+行业梳理+标的逻辑推荐及估值+总结推荐标的

投资逻辑:

（1）自上而下（只需要考虑国内市场特点、国内特色、内循环）：中药、医疗基建、医疗消费；（2）挖掘个股机会：生物制品、创新药、医疗器械等板块以及对应的产业链（CXO）的公司，具备创新属性产品可以满足临床需求、个别还具备量价的供需特点、或者估值低成长稳健具备配置属性。

建议关注：

（1）自上而下（只需要考虑国内市场特点、国内特色、内循环）：中药、医疗基建、医疗消费；

中药（强品牌3个+中药创新药3个+特色中药2个）：同仁堂（强品牌属性）、华润三九（强品牌属性）、广誉远（强品牌+国企改革）+新天药业（中药创新药）、康缘药业（中药创新药）、以岭药业（强品牌+中药创新药）、桂林三金（特色中药+业务重估）、特一药业（低估值+百个中药制剂品牌开启第二增长曲线）。

医疗基建：康复板块，伟思医疗（磁技术龙头，康复机器人和医疗消费开启第二增长曲线）；迈瑞医疗（产品齐全、国际化）、澳华内镜（软镜龙头）；以及其他我们还没覆盖但是相关的标的（开立医疗、健麾信息、艾隆科技等）。

医疗消费：固生堂（中医诊疗连锁龙头）、海吉亚（肿瘤连锁）、三星医疗（康复医疗诊疗连锁龙头）、锦欣生殖（IVF龙头）、可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色）。

（2）挖掘个股机会：生物制品、创新药、医疗器械等板块以及对应的产业链公司，具备创新属性产品可以满足临床需求、个别还具备量价的供需特点、或者估值低成长稳健具备配置属性。

CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGT CDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）、大市值平台CXO公司也值得关注；

流感疫苗接种需求的反弹：百克生物、金迪克；

创新药搭建了平台或者产品具备差异布局：荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）；兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）；云顶新耀（License-in模式+自主研发，商业化进程步入正轨）；建议关注恒瑞医药、海创药业、贝达药业。

低估值稳成长：康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）、采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。