尘埃落定，多晶硅国货龙头受益 2011年全国多晶硅名义产能共计126,550吨，实际有效产能不足6万吨。行业经过2012年洗牌，目前在产厂商不足8家。行业重回垄断竞争格局。行业通过规模效应推动生产成本下移。我们认为，在全球7大多晶硅厂商成本上限形成的市场价格支撑位下，保利协鑫的成本优势将使其在国内多晶硅进口替代过程中成为最大受益者。

洗牌继续，组件寻求避风港 海外上市组件企业由于近年持续扩产，在欧美市场贸易摩擦背景下，亚洲市场增量难以消化目前的过剩产能。船大难掉头，高产能反而成为企业进一步推广新工艺、压缩成本的障碍。我们认为，现阶段具备成本优势的中等规模A股组件龙头由于与国内新增装机容量匹配，将成为2013年行业洗牌中的避风港。

特高压、分布式解决需求难题 全球光伏装机容量下滑大背景下，中国“十二五”光伏装机容量逆势上调。其深层原因一是因为2012年组件价格腰斩，我国东部发达地区分布式光电开始出现市场；另一方面国家“十二五”特高压电网规划2013-15年布局将使新疆、内蒙、青海、甘肃等地光能输出问题得到彻底解决。伴随国网“大棋局”的开展，国内光伏装机量将逐步兑现。

估值理性回归，“中国元素”崛起 三年行业洗牌加上欧美“双反”阴霾，市场对于行业短期内不利变数已经充分预期。宏观来看，全球光伏行业正在经历上游产业链向亚洲转移。中国的组件完全竞争市场使得德国光电在11年底已经实现平价上网，2012年底光电在中国正式迈入“1元时代”，国内市场正逐步由政策驱动向需求驱动发生微妙转变。我们认为，2013二季度欧盟“反倾销”定音之后，“中国元素”将拉动全球光伏产业回复正常上升轨道。

重点公司 海润光伏，晶盛机电。