事件:公司发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入75.24 亿元，同比下降5.56%；实现归母净利润10.13 亿元，同比下降1.42%。

产品价格波动+宏山并表影响，前三季度业绩出现下滑2024 前三季度，公司实现营业收入为75.24 亿元（-5.56%）,归母净利润为10.13 亿元（-1.42%），扣非归母净利润为9.63 亿元（-6.10%）；其中，宏山公司亏损5953 万元，剔除宏山公司并表影响同比增长4.77%。单季度来看，24Q3 公司实现营收20.52 亿元，同比-16.69%/环比-27.32%；归母净利润为2.90 亿元，同比+15.97%/环比-27.71%，剔除宏山公司并表影响实现归母净利润3.06 亿元，同比增长22.4%。公司业绩波动主要受部分产品价格周期性波动和宏山公司并表影响。分业务来看，上半年公司的锻铸业务实现营收43.96 亿元（-2.61%）；液压环控业务实现营收10.76 亿元（+8.65%），其中，航空业务同比增长7.03%；非航空业务同比增长12.32%。

2024 年前三季度，公司商用航空工程和民用工程保持强劲增长，其中：民用航空收入同比增长 88.55%；民品业务收入同比增长 34.18%。同时，公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利，产能将于今年下半年逐步释放。

公司2024 年的经营目标为：营收119 亿元（+12.51%），利润总额18.6 亿元（+15.86%）。

产品价格周期性波动，毛利率有所降低

从盈利能力看，前三季度公司销售毛利率为31.48%（-1.91pct），净利率为14.17%（+0.55pct），期间费用率为13.07%（-0.67pct），销售/管理/研发费用率分别为0.96%（+0.27pct）/7.03%(+0.83pct)/4.7%(-2.15pct),产品价格周期性波动，公司盈利能力有所降低，但期间费用得到较好控制。

关联交易额持续增长，积极布局未来发展

公司预计23 年关联交易额为141.50 亿元，实际为105.11 亿元，完成度为74.29%。公司预计2024 年的关联交易总额153.50 亿元，较23 年实际值增长46.03%。其中，销售产品及提供劳务预计为45 亿元，较上年实际发生额增长38.86%，采购货物及接受劳务22 亿元，较上年实际发生额增长81.92%。

定增项目提高锻造能力，静候新订单落地

公司定增的发行对象不超过35 名投资者，共募集不超过19.50 亿元，拟投入13.18 亿元和3.65 亿元分别用于收购宏山锻造80%股权项目和技术研究院建设项目，剩余补充流动资金。2023 年，公司顺利收购宏山公司80%股权，取得500MN 大型锻造设备，大锻件产能得到扩充；预计24 年下半年宏山将实现相关产品的生产交付。公司24H1 末的应收账款为81.31 亿，比期初增长43.98%；存货38.41 亿，比期初增长3.23%；预付款项1.31 亿，比期初增长62.64%；合同负债为2.27 亿，比期初下降68.17%，公司推进产品验证，积极备货备产，静候新订单落地。

盈利预测：公司已连续多年被航空工业集团和主机厂评为“优秀供应商”，具有较强的核心竞争力，中长期持续向好。预计公司2024 年至2026 年的归母净利润分别15.03、18.97、22.70 亿元，对应EPS 分别为1.01、1.28、1.53 元，对应PE 分别为22.20、17.59、14.70 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品开发风险，原材料价格波动风险，宏山扭亏控亏风险。