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中航重机(600765):产品价格波动+宏山并表影响 上半年业绩短期受阻

方正证券股份有限公司 08-31 00:00

事件:公司发布2024 年半年报,上半年实现营业收入54.72 亿元,同比下降0.59%;实现归母净利润7.23 亿元,同比下降7.02%。

产品价格波动+宏山并表影响,上半年业绩出现下滑2024H1,公司实现营业收入为54.72 亿元(-0.59%),归母净利润为7.23 亿元(-7.02%),扣非归母净利润为6.93 亿元(-11.27%);其中,宏山公司亏损5953 万元,剔除宏山并表影响后,归母净利润同口径同比-0.89%。单季度来看,24Q2 公司实现营收28.24 亿元,同比-10.75%/环比+6.62%;归母净利润为4.01 亿元,同比-20.81%/环比+24.85%。公司业绩波动主要受部分产品价格周期性波动和宏山公司并表影响。分业务来看,上半年公司的锻铸业务实现营收43.96 亿元(-2.61%);液压环控业务实现营收10.76 亿元(+8.65%),其中,航空业务同比增长7.03%;非航空业务同比增长12.32%。

上半年公司订单和产品交付较为平稳,其中:公司民用航空和民品业务保持Q1 强劲增长势头,民用航空收入同比增长112.62%;民品业务收入同比增长 26.25%。同时,公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利,产能将于今年下半年逐步释放。公司2024 年的经营目标为:营收119 亿元(+12.51%),利润总额18.6 亿元(+15.86%),公司预计将按照年度经营计划顺利完成全年目标。

产品价格周期性波动,毛利率有所降低

从盈利能力看,上半年公司的销售毛利率为30.65%(-3.80pcts),净利率为13.92%(-1.12pct),期间费用率为12.29%(-0.82pct),销售/管理/研发费用率分别为0.77%(+0.15pct)/6.27%(+0.11pct)/4.94%(-1.32pct),产品价格周期性波动,公司盈利能力有所降低,但期间费用得到较好控制。

关联交易额持续增长,积极布局未来发展

公司预计23 年关联交易额为141.50 亿元,实际为105.11 亿元,完成度为74.29%。公司预计2024 年的关联交易总额153.50 亿元,较23 年实际值增长46.03%。其中,销售产品及提供劳务预计为45 亿元,较上年实际发生额增长38.86%,采购货物及接受劳务22 亿元,较上年实际发生额增长81.92%。

定增项目提高锻造能力,静候新订单落地

公司定增的发行对象不超过35 名投资者,共募集不超过19.50 亿元,拟投入13.18 亿元和3.65 亿元分别用于收购宏山锻造80%股权项目和技术研究院建设项目,剩余补充流动资金。2023 年,公司顺利收购宏山公司80%股权,取得500MN 大型锻造设备,大锻件产能得到扩充;预计24 年下半年宏山将实现相关产品的生产交付。公司24H1 末的应收账款为81.31 亿,比期初增长43.98%;存货38.41 亿,比期初增长3.23%;预付款项1.31 亿,比期初增长62.64%;合同负债为2.27 亿,比期初下降68.17%,公司推进产品验证,积极备货备产,静候新订单落地。

盈利预测:公司已连续多年被航空工业集团和主机厂评为“优秀供应商”,具有较强的核心竞争力,中长期持续向好。预计公司2024 年至2026 年的归母净利润分别15.86、19.51、23.97 亿元,对应EPS 分别为1.07、1.32、1.62 元,对应PE 分别为15.22、12.37、10.07 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新产品开发风险,原材料价格波动风险,宏山扭亏控亏风险。

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