核心观点：

多数全球航空公司二季度业绩亮眼，股价表现佳。近期，全球航空及国防领域的多家企业发布2024 年第二季度财报。雷神技术、GE 航空航天、豪梅特、洛马等公司业绩超预期，多家公司股价表现较好。

商业航空市场需求强劲，售后市场高需求带动产业链公司营收高增。

一方面，全球商业航空复苏强劲，叠加多数民机机龄过大退役等，新飞机需求快速增长；另一方面，由于供应链相对紧张，新飞机订单积压时间延长，导致航空公司使用老旧飞机来满足激增的航空旅行需求，导致相关供应商售后服务及零部件市场相关业务增长显著。例如，2024Q2，OEM 方面，例如豪梅特公司商业航空部门收入增速达26.98%，高于整体收入增速14.08%，成为主要增长点。维修及备件方面，GE 航空发动机售后服务业务实现收入60 亿元，同比增长13%；雷神技术的普惠公司售后业务同比增长15%。

售后服务业务营收提升、产品结构改善、规模经济等，主要公司盈利能力提升显著。虽然航空发动机交付量有所下滑，但售后服务的高需求支持了GE 的利润增长，公司2024Q2 实现营业利润19 亿美元，同比高增37%，营业利润率达23.1%，同比上升5.60pct。此外，受益于业务规模的扩大，规模经济促进盈利能力提升，例如豪梅特，2024 年第二季度毛利率、净利率分别环比增长0.33%、1.04%。

短期内，供应链紧张导致发动机交付量有所下降；长期看，航空发动机仍然具备旺盛需求。2024Q2 受供应链影响，GE 航空航天LEAP 发动机阶段性出货量较去年同比下降29%；普惠公司发动机交付量下降3%。长期，航空发动机需求仍强劲，据波音2024 版《商用飞机市场展望》，预计到2043 年，全球需要近4.4 万架新商用飞机，全球客运与货运机队的增长将为航空发动机市场长期增长提供保障。

技术与产能保障，国内企业加速融入全球航空制造巨头供应链。例如，8 月1 日，据“有色新闻”公众号，宝钛集团实验中心顺利取得由GE航空航天公司颁布的GEA S-400/S-1000 资质证书。6 月3 日，据中航重机公众号，航空工业宏山新品交付仪式在赛峰苏州公司举行。

投资建议：我们预计，全球民航市场正逐步进入新一轮补库周期，国外产能的“供给收缩”与“主动挤占”，我们重申重视国内商业航空、燃气轮机产业链相关优质龙头的投资机遇，优选关注：航发动力、中航重机、中航西飞、航发控制、航亚科技、航宇科技、图南股份、钢研高纳、应流股份、派克新材、隆达股份、宝钛股份（有色组覆盖）、西部超导（有色组覆盖）、航发科技等。

风险提示：民航需求低预期；装备列装需求及交付低预期；政策调整等