行业近况

本期（6.7-6.21）上证综指下跌1.74%，创业板指数下跌1.41%，国防军工指数（中信）下跌1.95%，跑输上证指数0.2 个百分点，跑输创业板0.53 个百分点，军工本期涨幅行业排名第10/29。

评论

国航订购百架C919，大飞机产业链有望受益需求放量。1）6 月20 日，中国国航披露其采购国产大飞机的主要交易信息，该笔订单包括100 架C919（增程型），预计于2024~2031 年分批次交付，订单总价108 亿美元。2）广联航空公告签署《C929 宽体客机项目研制复材工装框架协议2》，合同含税金额不超过1.05 亿元。我们认为，1）三大航司均已披露百架C919 采购订单，需求放量有望推动大飞机产能及交付提升，国内航空产业链有望持续受益；2）C929 等后续机型研制稳步推进，叠加新设联合基金支持大飞机基础研究，国产大飞机远期发展空间持续拓展。

央国企改革助力高质量发展，关注含能材料供给侧变革机会。1）航天电子6 月19 日公告，子公司航天电工51%股权由宜昌城发受让，交易价款约7.4 亿元。我们认为，国企改革有望推动板块资产质量和经营效率持续提升，叠加国资委全面推开央企市值管理考核，上市央国企或迎高质量发展新阶段。2）含能材料是目前行业供需矛盾最突出的细分领域之一，我们认为供需错配下含能材料行业或进入新一轮扩张周期，为产业链下游装备需求释放奠定基础，建议关注供给侧变革带来的潜在投资机会。

板块底部反复确认，重申低估白马配置价值。1）截至2024/06/21，申万国防军工PE TTM处于 5 年24.28%分位值，中航沈飞/中航西飞/航发动力/中航重机/中航光电PE TTM分别处于5 年13.55%/12.31%/11.81%/14.71%/20.06%分位数。多轮调整后板块及核心白马估值均已处于历史低位。2）2Q24 以来细分方向订单呈现点状恢复趋势，我们认为板块需求压制因素正陆续解除，基本面或迎来逐步修复，核心赛道低估白马具备较大估值修复空间，建议关注当前配置窗口。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、投资评级与目标价不变。我们认为，1）当前行业估值处于低位、板块基本面正边际改善，建议积极增配核心赛道超跌白马，推荐：中航沈飞、中航光电、中航重机、菲利华、中航高科；2）国产大飞机产业发展有望打开航空产业市场空间，产业链核心环节有望持续受益，推荐：中航西飞、三角防务；3）含能材料产业或迎来供给侧变革，建议关注相关产业链投资机会，建议关注：金奥博（未覆盖）、国科军工（未覆盖）、昊华科技（未覆盖）。

风险

产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。