船舶行业：处于中长期底部区域，未来进入新一轮上周周期订单进入上行周期。上一轮周期从2003年开始，2006-2007年新船订单达到高点。按照船舶约20年寿命估算，2026-2027年将迎来新一轮新船订单高峰。箱船、油轮交替上行；供求紧张，驱动船价进入上行周期。

民船：箱船订单开启、油轮干散接力，置换为主、新增及环保共同驱动行业进入上行的景气周期需求复苏显著：1）箱船爆发。集装箱运价上涨—箱船船东大幅盈利—箱船船东资债表改善---上游造船业大幅下单；2）油轮有望接力箱船。航线拉长、环保降速促油轮需求提升；运价上涨，船东盈利改善，船东加速下单（超龄服役严重）；3）LNG、干散、PTCC（汽车运输船）等后期有望跟进。

供给持续收缩，扩产周期长。上一轮下行周期，产能持续向中韩转移，向头部企业转移，尾部产能显著出清，集中度提升。

船价进入上行趋势：1）高附加值船型占比上升：箱船毛利率高（20%），新接单箱船占比近半，高附加值产品未来增速快；2）钢材价格下行（钢价占成本约35%-40%）3）LNG船未来有望放量，市场份额持续扩大供给现状：1）供给收缩：与上一轮周期相比，供给端大幅出清，中国占全球造船业份额从上一轮周期约15%提升至本轮约50%；2）行业不断向头部集中（近十年CR10从40%提升至70%）；3）新扩产难度大，龙头公司2022-2027年业绩确定性强。

军船：“内生”中国蓝军建设装备大发展，“外延”资产整合打开发展天花板内生：我国海军“十四五”由近海防御向远洋护卫持续转型，船舶行业有望持续受益于海军现代化建设；外延：南北船集团合并后，旗下船舶制造资产有望整合——涉及标的：中国船舶、中国重工、中船防务。

重点推荐：中国船舶、中国海防、亚星锚链，关注中国重工、中船防务、中国动力等风险提示：全球船舶需求波动、原材料价格波动、船价上涨不及预期风险