我们认为，国防军工行业将进入“短期/3 年爆发、中期/7 年升级、长期军转民持续发展”的高景气时代。
1、短期：军工进入3 年爆发增长期，军工订单作为景气度先行指标将打破市场质疑，预计11~12 月军工订单或将密集释放。我们在此前报告中提出当前市场对军工的核心质疑点是，2020 年军工订单大幅增长仅是“十三五”
末年集中采购的结果，未来“十四五”高增长不可持续。我们认为从产业趋势、国防政策直至军工订单3 个角度都可以明确未来3 年军工将进入爆发增长期。
1）产业趋势：“十三五”之前一直是我国重点型号装备的研制、定型或者小批量列装阶段，到“十四五”已经进入到需要通过大批量的装备列装正式形成我国军工作战能力体系的时期，这是产业发展的必然趋势。
2）国防政策：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中明确指出：加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。“加快、加速”预示着备战能力即装备放量建设的迫切性。
3）军工订单：订单是军工这一以销定产行业景气度的先行指标。按照军工行业以销定产的规律，我们预计11~12 月军工行业“十四五”武器装备订单将陆续释放，产业链景气度将得到充分验证。这是行业景气度得到验证的重要催化剂。
2、中期：7 年装备升级期，2027 年实现建军百年目标。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》
首次提出2027 年建军百年奋斗目标。当前中国武器装备实力与美国差距较大，武器装备对标美国提量升级是中国军队建设的重要任务，也是促进我国国防实力和经济实力同步提升的重要方面。我们认为未来7 年我国国防装备进入批量建设时期，朝世界一流军队国防装备迈进。
3、长期：军转民牵引千亿万亿民用市场，军企获得长足增长动力源。一方面国防军工技术是很多先进技术的源泉，发展军工不仅是提高国家科技创新能力的重要方式，军转民更是将高端军工技术与工程师红利释放的重要途径；另一方面军工技术突破，随之牵引的是上千亿、万亿的民用产业。比如，大飞机、航空发动机、卫星互联网、芯片、全电推进船舶等行业，这给军工企业带来巨大成长空间。
投 资建议：面对军工产业未来至少7 年的放量建设时期，而且我们认为11-12 月将进入军工订单密集释放期，在如此高确定性高成长的产业趋势下，我们更应该提前进行配置、布局。“十四五”武器装备采购重点方向，以“未来作战装备”和“消耗性装备”为标准。
1）导弹产业链：消耗属性最强，预计“十四五”市场规模复合增长达到40%左右。重点关注导弹总装企业，以及导弹电子相关企业。
导弹总装重点关注：宏大爆破、洪都航空；
导弹电子重点关注：振华科技、紫光国微、天箭科技、盟升电子。
2）航空发动机产业链：军机放量增长拉动需求，实战化训练强度加大致使其消耗增大。从稀缺性角度看，航空发动机总装厂航发动力是唯一标的，这与成飞、沈飞等相比稀缺性更强；从消耗角度看，我们尤其关注工作环境恶劣、耗材属性更强的叶片等高温结构件企业。
航发总装重点关注：航发动力；
航发零部件及材料重点关注：应流股份、ST 抚钢、钢研高纳、派克新材。
3）军机：预计空军未来“十四五”的发展趋势仍为主战装备跨代建设，期间市场规模复合增速达20%以上。在新时期战略空军建设目标下，由“防”
转“攻”，大力发展先进战斗机、战略运输机/轰炸机，提高纵深攻击能力、远程投送/打击能力和立体攻防能力，弥补代际差，实现代际换装，提高信息化、自动化程度。军机发展主要是“补量”和“提质”两个方向，投资方向聚焦军机总装厂及军机产业链上游材料和零部件等方向。
军机总装重点关注：中航沈飞、中直股份、中航飞机；军机材料和零部件重点关注：中简科技、中航高科、光威复材、西部超导、北摩高科。
4）无人作战装备：应用场景不断扩大，预计“十四五”市场规模复合增长达到40%以上。无人作战深刻改变战争面貌，是未来作战装备首选之一。
无人装备伤亡率低、成本低、配置灵活，一方面使得其在局部战争中开始崭露头角，显示出巨大的发展潜力和光明的应用前景，日益受到各国的重视，发展势头十分强劲；另一方面使得其具备很强的消耗属性。
无人装备重点关注：航天彩虹、中国海防。
5）其他因导弹、飞机大幅放量增长从而带动的最上游原材料、军工电子器件等细分方向的需求。从基本面角度看，武器装备最上游的碳纤维原材料、军工电子器件等，有下游导弹、飞机需求带动增长、国产化率提升、国防信息化率提升或者碳纤维在军机/导弹上的使用比例提升的三重成长逻辑，其增速将更为可观，这是军工行业中的强α方向。
军工通信重点关注：上海瀚讯、七一二。
军工电子重点关注：睿创微纳、高德红外。
军工材料重点关注：中简科技、中航高科、光威复材。
风险提示：军工行业景气度、订单释放等不及预期。
