事件：公司发布2020 年三季报。2020 年1-9 月，公司实现营业收入27.95亿元，同比增长5.07%；实现利润总额4.11 亿元，同比增长9.66%；归母净利润3.63 亿元，同比增长24.34%；实现基本每股收益0.52 元/股，同比增长7.95%.

单季度营收增速大幅回升，存货水平下降。由于疫情冲击及审价定价模式改革影响，2020Q1 公司营收同比下降52.08%。在公司及子公司加班加点努力下，二季度营收已恢复增长，2020Q2、Q3 营收分别同比增长12.00%、42.99%。从存货来看，公司存货从年初的18.24 亿减少至15.80 亿，下降13.34%。

持续调整核心业务产品研发节奏，强化成本管控。公司大力推进与公司主要业务和产品相关的关键性技术研究课题。2020 前三季度公司研发费用共2.19亿元，较19 年同期增长33.52%，其中单三季度研发费用同比增加97.73%，研发力度进一步加强。管理费用和财务费用管控也持续改善，2020 年1-9 月管理费用占营收比例14.90%，同比大幅下降9.25pct；由于募投资金存款带来的利息收入，财务费用同比下降69.15%。

整合资产，优化布局，提升整体竞争力。2019 年公司通过重大资产重组置入多家标的公司，新增多项业务。由于旗下子公司在建工程项目持续投入，2020Q3 公司在建工程1.43 亿元，同比增加145.68%。公司将围绕主营业务进行整合，优化旗下产业布局，促进业务升级、带动业务协同发展，进一步提升企业竞争能力。我们看好公司作为中船重工集团电子信息板块平台，未来整合效应将逐步显现。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为7.58/ 8.63/10.03 亿元，EPS 分别为1.07/ 1.21/ 1.41 元，结合可比公司估值情况，给予公司2021 年30-35 倍PE 估值，对应36.43-42.51 元/股，给予“优于大市”评级。

风险提示。（1）行业竞争加剧，（2）财务管控风险，（3）业务整合不及预期。