核心观点：

院内诊疗一季度持续提升，医疗服务板块业绩阶段性承压。23 年全国院内诊疗在一季度冲高后维持，24 年一季度再次提升。经调整后的医疗服务上市公司23 年合计实现营业收入487.68 亿元，同比增加24.92%；扣非归母净利润42.31 亿元，同比增加229.52%。2024 年，行业竞争加剧，各企业经营数据有所承压：经调整后的医疗服务上市公司24Q1 合计实现营业收入114.09 亿元，同比增加2.07%；扣非归母净利润7.17 亿元，同比下滑1.39%。

民营医院板块：整体有所承压，各细分领域业绩分化。（1）眼科：23年初，随着疫情期间积压的择期需求快速释放，眼科公司业绩大部分提升，Q3 开始，消费业务受宏观环境影响，增速放缓。（2）口腔：受制于宏观经济环境影响和行业竞争加剧消费业务表现疲软；种植牙集采落地，利润率水平略有承压，正处于恢复轨道中。（3）综合医院：23年高基数背景24 年业绩有所承压，DRG 全面推行的背景下成本管控效率决定成败；（4）其他专科表现分化，肿瘤连锁医院海吉亚医疗持续通过外延和并购扩大营业规模；中医连锁机构固生堂得诊疗人次增加，业绩快速增长；科研服务机构诺禾致源在一个季度平台换代影响后，业绩恢复快速增长。

其他板块：受宏观环境影响业绩承压，信用减值影响持续。23 年上半年，虽然新冠业务出清使得报表端业绩大幅下滑，但各公司常规业务表现相对较好。疫情期间各公司的应收账款绝对额持续上涨，信用减值损失主要源于应收账款的计提，截至23 年底金域医学和迪安诊断的应收账款分别53.35 亿元和80.54 亿元，24 年仍有一定减值压力。

投资建议。医疗服务行业当前受宏观环境等影响阶段性承压，随着人口老龄化程度推动的诊疗需求提升，医疗服务行业将加速发展。建议重点关注专科医疗服务龙头企业，重点推荐：爱尔眼科、海吉亚医疗、金域医学、华厦眼科、普瑞眼科、诺禾致源、固生堂、通策医疗、锦欣生殖。

风险提示。行业政策变化、市场竞争加剧、连锁经营模式风险。