报告摘要：

国产叉车领军企业 ，剑指世界叉车前五强。公司前身为合肥起重运输机器厂；1964 年成功试制第一台631 型5 吨叉车；1967 年成功试制第一台3CH 叉车；1992 年安徽叉车集团公司成立；1996 年公司在上海证券交易所A 股上市；2011 年跻身世界八强，合力北方(盘锦)基地工厂开工建设；2014 年,在法国设立合力欧洲中心，进一步开拓欧洲市场；2016 年,成立牵引车分公司;跻身世界工业车辆前七；2018 年,第100 万台合力叉车下线；2020 年在北美设立合力北美公司；2022 年,在阿联酋设立合力中东公司。公司海外渠道持续完善，同时随着产品力的不断提升，看好公司中长期出海的高成长性，剑指世界前五强。

电动国际化加速成长，海外产能布局助力关税破局。公司产品结构持续优化，电动化叉车占比不断提升。2019 年以来公司电动车辆占比不断提升，由2019 年的36%提升至2023 年的57%，电动叉车放量显著。通常电动叉车相对内燃叉车有更高的毛利率，随着电动产品结构优化，有望进一步带动公司盈利能力改善。同时，公司重视后市场服务及零部件业务，公司持续布局相关铸件、锂电池等核心零部件产能，随着公司车辆保有量提升，后市场业务同步呈现积极向上态势。公司在核心零部件的新能源电池、铸件等积极布局，有望持续受益。目前公司开始在东南亚布局产能，助力公司打破贸易壁垒。

收购宇锋+华为签约发力智慧物流领域，无人叉车渗透率仍处低位。公司收购宇锋智能，卡位无人AGV 领域，产业链布局不断加强。目前无人叉车渗透率较低，但随着AI 技术的不断发展，融合新技术新装备趋势确定，无人叉车在工业标准化工作流程中应用场景确定性高。2023 年全球整体叉式移动机器人销量约3 万台左右，叉式移动机器人解决下游客户痛点，替代人力优势显著，行业处于爆发前期。同时公司与华为签约合作，在无人搬运领域大有可为。

投资评级：公司为工业车辆行业领军企业，海外业务与无人叉车业务步入快车道。预计公司2024-2026 年净利润分别为14.23 亿，16.38 亿和18.86 亿，对应PE 分别为13x、11x、10x，维持“买入”评级。

风险提示：关税贸易政策风险；原材料价格波动风险；经济复苏不及预期的风险；盈利预测与估值模型失效的风险