事件。根据公司《第十一届董事会第十次会议决议公告》，公司决定与泰国当地企业以现金方式共同出资设立合力泰国公司，公司持股75%。公司计划在泰国曼谷周边地区建厂，规划年产叉车1 万台，年产锂电池组1 万套。

海外销售、研发、制造梯次部署，国际化战略稳步推进。2023 年以来，公司提出未来将持续打造“1 个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的全球布局，已形成欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心，并在德国建设海外研发中心、在泰国建设叉车、锂电池组生产与销售能力。另一方面，根据HELI 合力叉车微信公众号，2024 年，安徽叉车集团实现整车销量34 万台、同比增长16%，其中整车出口12.6 万台、同比增长34%；出口创汇10 亿美元、同比增长24%。我们认为，公司具备明确的国际市场开拓方案，海外本土化能力有望加速，持续赋能国际化发展。

与华为达成深度合作，智能物流赋能海外新发展。根据HELI 合力叉车微信公众号，公司海外业务发展迅速，数字化转型项目需要充分考虑海外市场在网络安全和用户体验等方面的要求。2 月10 日，公司宣布与华为签署深化合作协议，双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作。未来，公司将紧紧围绕工业车辆主业、智慧物流系统解决方案，重点在智能工厂建设、数字化供应链建设、数字化营销服务、智能物流核心技术研发4 个方面，加快数字化转型、智能化创新步伐。

盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026 年实现营业收入178.50/196.54/216.43 亿元，同比+2.17%/+10.11%/+10.12%，实现归母净利润14.10/15.67/17.81 亿元，同比增长10.31%/11.18%/13.61%。我们给予公司2025 年13-15 倍PE 估值，合理价值区间为22.88-26.40 元/股（预计2025 年公司EPS 为1.76 元），合理市值区间为204-235 亿元，维持“优于大市”评级。参考PB 估值，按照我们的合理价值区间，公司2025 年PB 为2.14-2.47 倍（2025 年可比公司PB 范围为1.49-3.21 倍），估值具备合理性。

风险提示。业绩不达预测的风险；海外产能建设不及预期；制造业景气修复不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。