本报告导读：

公司是国内叉车行业龙头，受国内叉车行业影响而短期业绩承压，公司在国际化、电动化、锂电化进展迅速，产品、市场结构持续改善，看好业绩成长。

投资要点：

投资建议：公司因国内市场影响，业绩短期承压，但国内叉车出口势头不减，看好后续出口需求持续高涨带来公司业绩成长。下调公司2024-2026 年EPS 为1.61/1.83/1.90 元（原1.79/2.05/2.32 元）参考可比公司，给予公司14.51 倍PE，下调目标价至23.36 元，维持增持评级。

业绩低于预期，毛利率水平有所提升。公司公告2024 年前三季度实现营收134.09 亿元/+2.11%，归母净利润11.01 亿元/同比+11.63%；扣非归母净利润9.65 亿元/同比+13.84%。单三季度实现营收44.00亿元/同比-0.11%/环比-6.46%，归母净利润2.98 亿元/同比-9.1%/环比-27.93%。2024 年前三季度实现毛利率21.53%/+1.29pct，单三季度实现毛利率21.42%/同比+0.26pct，主要原因系海外业务拓展叠加高毛利电动产品销量占比提升。

叉车行业内销短期承压，影响公司业绩实现。据中国工程机械协会数据，2024 年1-9 月叉车总销量97.1 万台/同比+10.8%，其中内销61.6 万台/同比+6.2%，单9 月叉车销量10.6 万台/同比+6.1%，其中内销6.3 万台/同比-5.3%，连续两个月同比下降，国内叉车内销市场承压，特别是平衡重叉车销量有所下滑，安徽合力作为国内叉车龙头企业，业绩受到一定影响。

公司积极推进海外布局，电动化进展迅速。公司加速布局海外市场，2024 年上半年公司已实现大洋洲、南美布局，正在规划建设欧洲总部、德国研发中心，随着本地化产研销的布局深入，有望助力公司品牌建设及海外市场拓展。在电动化方面，2024 上半年公司电动叉车销量同比+37.66%，电动叉车销量占比约62.72%，电动化产品结构优化带来了公司毛利率提升。

风险提示：国内需求不及预期；海外市场开拓不及预期。