事件：公司发布2024 年三季报，24 年前三季度公司实现营收134.1 亿元，同比+2.11%，归母净利润11.0 亿元，同比+11.6%；单Q3 公司实现营收44 亿元，同比-2.63%，环比-6.46%；归母净利润2.98 亿元，同比-9.42%，环比-27.85%。

公司海外市场布局处于加速阶段，导致阶段内费用率有所提升。截止24年三季报，公司销售、管理、研发、财务费用率分别4.49%、2.69%、5.45%、0.03%，分别同比+0.99、0.22、0.49、0.05pct，财务费用、销售费用的同比增加，我们认为主要来源于：1）阶段内汇率波动较大，汇兑损失同比或出现显著升高；2）公司持续贯彻“1 个中国总部+N 个海外中心+X 个全球团队”的全球布局战略，进一步加快海外市场的布局与业务拓展速度，9 月公司于德国投资设立合力欧洲总部，并建立海外研发中心，所造成的人员、业务推广费用。

分市场来看：1）内销：据工程机械工业协会数据，叉车国内销量自5 月起持续处于同比增幅下滑的状态，在国内市场处于磨底期的背景下，公司持续耕耘叉车电动化路线。10 月22 日，公司推出首台55t 级锂电叉车，配备Parker 控制系统平台，集成了显示、控制和诊断等多种功能，随行业锂电化进程继续推进，公司作为国产龙头企业有望充分受益 2）出口：

协会数据显示，9 月单月叉车出口销量同比+28.5%，阶段内海外市场整体需求处于高位，阶段内出口优于行业的表现有望持续。

中长期视角下，公司的成长性仍然强于周期性。短期内，叉车行业整体内需仍然处于低位，但在政策带动下，回暖信号已频繁释放；海外新兴市场景气度高，成长空间依旧充足。公司作为龙头企业，具备电动化、国际化、产业链一体化等多方面领先优势。在内需企稳回升、海外市场保持高景气度背景下，看好公司在海外业务、电叉产品加速放量的同时，零部件、后市场、智能物流等多个新业务条线贡献额外增量。

投资建议：预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润15.0、18.5、22.8亿元，对应pe 分别为11/9/7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。