事件：

公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入428.37 亿元，同比下降7.37%；实现归母净利润33.94 亿元，同比增长12.86%；实现扣非归母净利润33.73 亿元，同比增长15.88%。

点评：

24Q4 业绩实现大幅增长。从2024 年全年来看，公司营收同比下滑7.37%，主要受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响所致。但单看2024Q4 单季度，公司业绩实现大幅增长。2024Q4 单季度公司实现营收175.40 亿元，同比增长50.99%；实现归母净利润15.76 亿元，同比增长145.19%；实现扣非归母净利润15.87 亿元，同比增长159.39%。

吉航公司和扬州院业绩实现较快增长。分子公司看，2024 年全年1）沈飞公司：实现营收413.40 亿元，同比下降8.8%；实现净利润33.36亿元，同比增长12.7%。2）吉航公司：实现营收15.16 亿元，同比增长56.8%；实现净利润0.32 亿元，同比增长253.0%。3）扬州院：实现营收1.53 亿元，同比增长12.4%；实现净利润0.09 亿元，同比增长354.6%。

毛利率稳健提升，盈利能力持续增强。毛利端，公司2024 年毛利率为12.47%，同比+1.52pct，毛利率有所提升。费用端，公司2024 年销售/管理/研发/财务费用率为0.01%/2.19%/1.70%/-0.66%，同比变化-0.01/+0.02/-0.41/-0.04pct，研发费用率下滑较多主要系研发投入减少所致。期间费用率合计3.24%，同比-0.45pct，期间费用率整体有所下滑。利润端，公司2024 年归母净利率为7.92%，同比+1.42pct。公司生产经营效率稳健提升，盈利能力持续增强。

投资建议：中航沈飞是是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地。公司2024 年业绩受到合同签订进度影响，考虑订单恢复节奏和速度，我们下调对公司的盈利预测：我们预计25-27 年公司营业收入分别为513.61/600.57/684.36 亿元，归母净利润分别为41.36/48.92/56.53 亿元，对应EPS 为1.50/1.78/2.05 元，PE29.64/25.06/21.69X，考虑公司在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，毛利率波动，业绩与估值判断不及预期。