行业近况

本期（1.13-1.27）上证综指上涨2.59%，创业板指数上涨4.48%，国防军工指数（中信）下跌0.23%，跑输上证指数2.82 个百分点，跑输创业板4.71 个百分点，军工本期涨幅行业排名第28/29。

评论

业绩预告延续分化趋势，2024 年度业绩有望筑底。截至2025/1/27，中金航空航天科技板块已有54 家公司发布2024 年业绩预告/快报，业绩延续分化趋势。其中，1）按业绩预告净利润上限口径，板块54 家公司预计2024年度归母净利润合计46.91 亿元，较2023 年同比下滑71%；2）板块内仅纳睿雷达、华测导航、中简科技、中航西飞、中航光电五家净利润为正并实现正增长，主要系收入来源多元化及航空产业链运行稳健。我们认为，2024 年板块受到多重因素影响，经营及业绩呈现分化趋势，随着“十四五”收官之际计划集中执行，2025 年板块在低基数下或实现稳健增长。

4Q24 基金超配幅度略下滑，白马持仓集中度有所下降。4Q24 航空航天科技板块在主动基金重仓持股中比重为2.34%，环比提升0.08ppt，超配幅度0.19ppt，环比下降0.02ppt。个股层面，重仓持股CR15 为74%，环比下降5.09ppt，中航沈飞/中航光电/航发动力为重仓持股市值前三，分别占科技板块重仓总市值的10.5%/10.5%/10.4%，环比-0.7ppt/-3.5ppt/+1.4ppt。传统白马4Q24 持仓集中度有所下降，我们认为或系4Q24 新兴领域表现较好及主动基金持仓调整所致。

两会热议低空经济，新兴领域发展稳步推进。1）地方两会期间，广东、上海、海南等多地提及完善低空经济基础设施、加速低空经济应用落地，我们认为，在顶层规划逐步明确、地方政策接续支持下，低空基建及应用有望于2025 年逐步迈入规模化落地阶段。2）千帆星座第四批组网星成功发射，海南商发二期两个液体火箭发射工位开工。我们认为，随着卫星互联网产业基础设施逐步完善，主要星座陆续进入组网阶段，占频保规需求牵引下2025 年我国卫星互联网组网进程有望提速。

估值与建议

我们维持覆盖公司评级和目标价不变。我们认为，1）当前行业需求正逐步修复、行业长期成长性优势凸显，核心赛道核心标的基本面有望边际改善，推荐：中航高科、中简科技、西部超导、中航重机、中航光电、中航沈飞、中航西飞；2）需求修复背景下精确制导装备或具备较大弹性，建议关注相关投资机会，推荐：楚江新材，建议关注：菲利华、航天电器。

风险

产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。