事件:公司发布2024 年半年报，上半年实现营业收入216.25 亿元，同比下降6.59%；实现归母净利润16.18 亿元，同比增长8.39%。

归母净利润实现快速增长，全年目标有望如期实现2024H1，公司实现营业收入为216.25 亿元（-6.59%）,主要是受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同所致；实现归母净利润为16.18亿元（+8.39%），扣非归母净利润为15.88 亿元（+10.51%）。单季度来看，24Q2 公司实现营收121.32 亿元，同比-13.19%/环比+27.79%；归母净利润为9.02 亿元，同比+5.98%/环比+25.99%。上半年，公司持续推进“提质增效重回报”行动，在利润端实现稳定增长。

2024 年，公司预计实现营业收入510.26 亿元，比上年同期增加47.78 亿元，同比增长10.33%，主要是销量增加；预计实现净利润 37.62 亿元，比上年同期增加7.52 亿元，同比增长25.00%。

持续优化经营效率，盈利能力保持稳定

从盈利能力看，上半年公司的销售毛利率为12.53%（+2.10pcts），净利率为7.47%（+1.11pct），期间费用率为3.25%（+0.88pct），其中销售/管理/ 研发费用率分别为0.01% （ -0.02pct ） /1.51%(-0.10pct)/2.63%(+0.86pct),公司积极秉持“提质增效重回报”行动精神，盈利能力不断提高，全年经营目标有望顺利达成。

2024H1 末，公司的应收账款为140.97 亿元，较上年期末增长97.88%，主要是因为部分销售产品货款尚未收回；存货为72.21 亿，较上年期末增长38.02%，主要是在产品减少所致；合同负债为29.52 亿元，较上年期末减少55.97%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。

公司预测24 年关联交易规模同比有较大增长，彰显发展信心2024 年2 月6 日，公司发布关联交易相关公告，公司2023 年实际发生的日常关联交易额554.85 亿元，较2022 年实际发生额增长15.84%；并预计2024年关联交易总金额为610.63 亿元，比上年预计金额604.94 亿元同比增长0.94%。其中向关联方购买原材料、燃料、动力等预计金额共246.23 亿元，较2023 年实际发生金额219.27 亿元增长12.30%，主要系采购量增加。

定增巩固公司作为“歼击机摇篮”的核心竞争力2023 年12 月，公司拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35 名(含)的特定投资者，发行募集资金总额不超过42 亿元(含本数)。本次向特定对象发行A 股股票数量不超过本次发行前公司总股本的5.60%，即不超过154,319,172 股(含本数)。本次募资将用于沈飞公司局部搬迁建设项目(拟投入19.22 亿元)、复合材料生产线能力建设项目(4.86 亿元)、钛合金生产线能力建设项目(3.55 亿元)、飞机维修服务保障能力提升项目(3.933 亿元)、偿还专项债务(1 亿元)以及补充流动资金(9.437 亿元)。定增有望提高公司航空防务装备的科研生产制造及维修能力，提高公司的核心竞争力。

盈利预测：公司是航空防务装备领域的领跑者，具有较强核心竞争力，中长期向好。预计公司2024 年-2026 年的归母净利润分别为37.30、45.22、54.51 亿元，对应EPS 分别为1.35、1.64、1.98 元，对应PE 分别为29.16、24.05、19.95 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济发展风险，生产和运营风险，国防预算不及预期风险。