报告摘要:
OPEC达成减产协议促进供需改善,2017年油价运行中枢55~65美元
11 月30 日OPEC 最终达成减产协议,确定OPEC 将石油产量减少120 万桶/日至3250 万桶/日,非OPEC 国家俄罗斯减少30 万桶/日,执行时间从明年1 月起至6月末结束,期限可能会延长。此次减产协议的达成,对缓解供给过剩起到了至关重要的作用。随着世界经济的逐步复苏,对原油需求将逐步增加,而供给端的减少将加速供需平衡的修复,我们认为明年上半年有望实现供需平衡,使国际油价重新打开上升通道,短期内国际油价有可能达到60 美元/桶,明年的油价运行中枢为55~65 美元/桶之间。
油价上涨,关注油气、油服、炼油板块带来的投资机会
油价上涨首先利好拥有油气资源的石油公司,随着油价上涨,石油公司有望迎来业绩拐点,实现高速增长;其次利好油服公司,石油公司业绩改善必然带来上游投资的增加,进而带动油服公司走出低谷;同时,在油价进入上行区间时,炼油行业受益于库存的增值和产品价格的及时调整,高景气度将持续。
丙烯丙烷价差扩大,PDH最受益
受美国页岩气革命成功的影响,丙烷价格持续低迷,和国际油价走势相关性减弱。年初以来国际油价逐步反弹,丙烯丙烷价差一度扩大到560 美元/吨,平均在400美元/吨以上。同时,由于煤炭价格大涨以及煤化工环保要求的严格,煤制烯烃产能投放有限,而油价上涨带动丙烯价格走高,丙烯丙烷价差有望继续扩大。当丙烯和丙烷的价差达到210 美元/吨时,丙烷脱氢制丙烯(PDH)工艺项目的内部收益就可以达到17%,丙烯丙烷价差扩大,PDH 最受益。
投资建议
1、低油价时期战略收购海外油气资源的大型民营油气企业新潮能源和洲际油气;
2、市值相对较小、低估值、盈利能力强的油服公司惠博普和通源石油;
3、油价上涨,炼油能力弹性较大的大型炼化企业上海石化,同时关注华锦股份;
4、丙烯丙烷价差扩大、拥有PDH 装置、产业链完备的东华能源和卫星石化;
5、关注中石化和中石油旗下具有资产注入预期的四川美丰、泰山石油和大庆华科。
风险提示
OPEC 减产不及预期,国际油价大幅下跌;石油勘探开发投资大幅下降;石化产品价格大幅波动。
