央行再度开启降准，传统上煤炭属于对流动性敏感的板块。但此次降准是在地产融资收紧的背景下推出的，对板块影响可能有所不同，定向的流动性宽松很难直接作用到煤炭需求和煤价的弹性上，但可以缓解目前对板块的悲观预期。加之目前板块业绩稳定性增强，估值水平接近历史底部，龙头公司估值修复的概率在增加，建议关注低估值、高股息的优质标的。

此次降准对行业需求的影响或有所不同，但可缓解板块的悲观预期。由于煤炭下游需求与投资产业链密切相关，因此煤炭需求跟流动性宽松的周期是正相关的。从历史数据看，煤炭需求与地产投资增速关联更显著，而M1 与M2 的同比增速之差也可很好地解释煤炭板块超额收益，但在地产融资收紧的背景下，这两个指标都很难有反转或改善，因此预计煤炭需求和价格的弹性也很难在这一轮降准中有明显的扩张。虽然实体传导效果有限，“降准”可以有效缓解板块的悲观预期。

煤价弱势趋稳，上市公司业绩稳定性增强。今年以来行业呈现供需双弱的格局，供给在年中出现一轮扩张，而煤炭需求特别是动力煤需求受到水电等结构性因素的挤压，需求同比几乎零增长，也给二季度以来的煤价带来了明显的压力。我们认为，煤价压力最大的时点已过，明年发电结构会利好电煤需求的改善，煤价并不会出现系统性下跌的趋势。在煤价弱势的背景下，煤炭企业由于长协等价格结算机制的作用，价格和业绩波动并不大，业绩稳定性在增强，龙头基本都可以实现稳健增长，且现金流进一步改善，分红能力进一步提高，价值显现。

风险因素：经济增速再度放缓，影响煤炭需求及价格。安全监管因素放松，产能集中释放压制煤价等。

投资策略：布局优质龙头正当时。在煤价走弱的背景下，行业中报依然维持了稳健增长。目前板块估值已经反映了绝大部分悲观预期，部分公司处于“破净”状态，处于长期估值的底部，股价安全边际高，加之降准等释放流动性的政策在一定程度上有助于改善行业预期，未来板块估值修复的概率大，建议持续关注低P/E、低P/B、ROE 有望持续改善、高股息率的兖州煤业、露天煤业、盘江股份、阳泉煤业等。