行业盈利继续改善，业绩稳定增长。2018 年以来，行业统计数据显示，煤价总体维持高位，行业集中度逐步提升，毛利率小幅提升，整体盈利能力继续改善。根据统计局前4 个月累计数据，规模以上煤企营业收入及成本同比分别增加4.5%/2.5%，毛利率提升3.39pcts，累计利润总额同比增长14.8%，业绩实现稳定增长。

上半年动力煤均价小幅上涨，焦煤、无烟煤价格增速超过两位数。同比而言，2018 上半年产地及中转地各煤种煤价同比涨幅平均达17%。分煤种看，无烟煤同比增长较多，平均涨幅达27%；冶金煤其次，平均增长18%；动力煤同比涨幅相对较小，平均增长5%左右。环比而言，Q2 单季无烟煤与动力煤均价环比下调8%和7%；冶金煤Q2 环比跌幅最低，仅2%。

预计主流上市公司中报业绩同比增长8%左右，但二季度单季业绩环比略有下滑。从环比情况看，二季度单季虽然淡季不淡，但整体均价环比仍有小幅下滑，毛利率水平环比略有下降。我们主要跟踪的上市公司预计Q2 业绩环比下降近2%。但中报同比看，主流公司整体业绩仍有望增长8%左右。我们重点跟踪的公司中，预计有5 家业绩同比增长超过50%（山西焦化、上海能源、中煤能源、开滦股份、新集能源），接近半数公司净利润增长同比增长达20%。

预计三季度煤炭均价和盈利有望小幅改善，全年上市公司业绩或增长10%～15%。由于今年水电出力较弱，火电耗煤需求持续维持高位，高频数据显示6 月份沿海六大电厂的煤耗水平同比依然增长11%。尽管电厂库存绝对量创历史新高，但目前可用天数仍然处于历史同期平均水平，后续随着7 月中下旬夏季耗煤高峰的到来，电厂补库的强度仍会加强，煤价仍可望反弹至700 元/吨以上。我们预计秦港5500 大卡煤炭Q3/Q4 季度均价或分别为640/660 元/吨，高于Q2 季水平，业绩环比或有小幅改善，全年业绩增速或在5%～10%之间。焦煤方面，今年供需弹性都减弱，但价格持续维持高位，预计煤价同比增速10%～13%，冶金煤上市公司全年业绩增幅或在15%左右。

风险因素：经济增速再放缓，下游需求出现波动；供给政策持续宽松。

投资策略：业绩确定性高，板块上行动力充足。预计今年上半年行业需求及公司业绩整体向好，叠加近期流动性政策微调效应的显现，利好市场预期修复。预计7 月旺季煤价有望再度上涨，行业全年供需平衡及煤价维持高位的逻辑可以维持。板块估值处于近两年低位，下跌风险较小，看好板块7 月份的反弹行情，推荐低估值的龙头公司，冶金煤推荐潞安环能、山西焦化，动力煤推荐陕西煤业、兖州煤业（A+H），也可关注二季度基本面改善较为确定、潜在弹性较大的平煤股份和开滦股份。