煤炭行业投资观点：10 月，煤炭板块大幅下跌6.65%，落后沪深300 指数11.08 个百分点。动力煤方面，供暖季供给虽有所释放，但此时正值动力煤需求旺季，判断在此期间动力煤价格会存在反复，总体维持高位，供暖季之后，2018 年随着原有产能及先进产能的释放，供给宽松，动力煤价格中枢将会下移。炼焦煤方面，受钢铁和焦炭限产影响，炼焦煤需求减弱，但供给一直处于偏紧状态，判断供暖季炼焦煤价格也会回调，但回调空间不大。

2018 年炼焦煤价格的判断和动力煤类似，明年供给先对宽松，炼焦煤的中枢也会下移。政策和改革方面：发改委在10 月份频频发声，并发布了供暖季保障煤炭供应以及打击煤价炒作的行为，目的在于稳定市场，着眼于对行业长远发展。后期投资观点：煤炭公司三季报已完全发布，整体来看Q3 业绩依旧可观；价格方面，考虑到即将进入采暖消费旺季，四季度煤炭价格或将继续维持高位，也在一定程度上保障了煤企2017 年的盈利区间，煤炭企业的估值也处于较低的水平。配置方面，在近期周期股表现疲软的背景下，我们的股票组合维持推荐地方龙头及具备坚实业绩支撑低估值公司的逻辑，维持推荐：陕西煤业、神火股份、潞安环能；山西国改主题方面，持续推荐：山煤国际、西山煤电。

煤炭价格：

煤种价格以涨为主。10 月底，秦港山西产Q5500 报价702 元/吨，跌幅2.09%；京唐港主焦煤维持在1650 元/吨；晋城无烟中块车维持在板价1090 元/吨；长治喷吹煤1062 元/吨，跌幅1.85%。；NEWC 动力煤98.65 美元/吨，涨幅3.44%。

煤炭供需：

9 月全国产量2.98 亿吨，同比上涨7.6%。煤炭进口量2708 万吨，同比上涨10.8%，环比上涨7.2%。煤炭出口量69 万吨，同比上涨9.5%，环比上涨1050%。9 月份火电发电量3623 亿千瓦时，同比下跌0.5%，全社会用电量5316.82 亿千瓦时，同比下跌11.65%。

煤炭库存及物流：

9月底秦港库存总量707万吨，环比上涨13.85%。六大电厂煤炭库存量1148.34万吨，环比上涨20.06%。秦港至上海海运费42.4元/吨，环比下跌0.9%。