投资要点

2016年净利润扭亏为盈，2017年一季度业绩预期向好。公司2016年营业收入为71.61亿元（同比+8.76%），净利润为1.74亿元，实现扭亏，EPS为0.13元。第四季度单季扣非后净利润为4.34亿元，带动公司全年扭亏为盈。2016年利润分配预案为每10股派发现金红利0.4元（含税），共计0.53亿元。公司预告2017年一季度净利润3.7亿元，比上年同期上升14.75倍，对应EPS约0.31元。

2016年原煤减产21.57%，吨煤销售毛利率仍有改善。2016年公司原煤产/销量为242/672万吨（同比-21.57%/-5.51%）。其中原煤产量/销量分别为186/188万吨（同比+5.13%/-10.12%），洗煤产量/销量分别为456.60/484.07万吨（同比-11.32%/-3.59%）。价格方面，2016年公司商品煤综合销售价格约为464.29元/吨（同比+8.76%）；吨煤生产成本约为336.89元/吨（同比-6.00%）。分细项，主要是原材料同比下降-27.69%所致。煤炭业务毛利率为27.44%，同比提升约11.4pct。2017年公司计划完成商品煤产量516万吨，我们预计公司产量可突破550万吨。

煤炭板块一支独秀，非煤业务利润贡献有限。公司拥有5座煤矿，核定产能1050万吨/年。各矿煤种以冶金煤为主，也有部分动力煤。公司下辖2个热电联产的电厂，电力总装机容量为708MW，其中包括2×330MW燃煤发电机组，4×12MW煤矸石发电机组。公司城市供暖的接网面积为3,019万平方米。2016年公司全资的沈阳焦煤公司实现净利润1.97亿元，非煤业务平稳发展，在营业收入方面，蒸汽业务同比减少11.38%，供暖工程同比增加28.48%；在营业成本方面，各业务成本同比均明显增长，其中供暖业务和供暖工程营业成本同比分别大幅增长17.12%/40.66%。各非煤业务板块毛利率均同比下降，降幅在10~20pct，其中蒸汽业务亏损，毛利率为-11.38%。

东北区域焦煤龙头，未来有望迎来发展新局。东北地区振兴是国家的既定战略，公司未来规划以振兴东北地区老工业基地为契机，以创新转型为主题，积极构建“矿业资源、热电联供、金融控股、新能源新业态”四大发展格局，努力将公司打造成为具有创新活力、具备持续创效增盈能力的新型能源投资公司。公司有望进入发展新阶段。

风险因素：成本波动较大；宏观经济波动，影响煤炭需求及业绩增长。

盈利预测及评级：根据最新煤价预期及公司较好的业绩弹性，我们给予公司2017～2019年EPS预测0.74/0.83/0.95元，当前价8.96元，对应P/E分别为12/11/9x。给予公司目标价11.10元，对应2017年P/E15x。首次给予公司“买入”评级。