本篇报告回顾了传媒各子行业2019 年半年报业绩情况。总的来说，游戏、教育、大众图书出版龙头以及核心互联网公司业绩表现较好，营销和影视院线公司受政策及宏观经济影响业绩继续承压，板块业绩分化明显，建议关注各细分行业龙头。

游戏行业：随着2018 年12 月游戏版号审批恢复常态化，今年半年度游戏板块业绩实现反转，同时行业分化明显，头部效应愈发明显，看好拥有精品IP研发运营能力、全球化布局的优质标的，包括：三七互娱、完美世界、吉比特、宝通科技等。

影视IP 及院线行业：上半年行业仍处于调整阶段，受政策和市场竞争影响，整体表现不佳。2019 年上半年电影票房增速观影人数双下降，院线公司业绩承压。下半年随着相关窗口期结束，影视行业有望迎来政策边际放松。同时伴随部分热门电影确认收入、重点电影陆续上映，行业拐点或在19Q4 或20H1出现。建议关注项目储备丰富的标的，包括：慈文传媒、光线传媒等。

营销行业：受宏观经济影响，上半年中国广告市场整体同比下降8.8%，其中传统媒体下降了12.8%。广告主整体投放意愿下降，投资预算趋于保守和谨慎。未来行业景气度复苏有待整体经济环境的逐渐恢复。

教育行业：整体景气度仍然较高，K12 行业受季节性影响，整体表现较优；教育信息化和职业教育领域维持景气度。各细分行业如教育信息化及职教领域龙头整体表现亮眼，关注并购后企业整合能力。建议关注中公教育等。

传统媒体行业：出版维持稳健增长，内生增长有望超预期。广电行业有线受冲击表现欠佳，但广电改革和5G 商用有望带来新机遇。建议关注广电相关公司，以及大众图书出版龙头中信出版、新经典等。

传媒互联网及其他：核心付费公司及东财增长较为强劲，相关新媒体龙头公司芒果超媒、新媒股份等业绩延续高增长。

风险提示：行业增速不达预期、宏观经济持续下滑、政策变动、资产减值等