投资要点：

强化质量、精品生产，业绩增长稳健。2017 年上半年，公司累计实现营业收入45.41 亿元，实现归母净利润3.81 亿元，同比增长26.53%；受贸易业务规模收缩，营收有所下降，但业务质量有效提升，毛利率达17.31%，同比增长6.78 个百分点。公司以“强化质量观念、精品生产”为导向，发挥市场竞争、行业品牌和内容优势等方面的资源，积极做强主业。公司近几年在全国图书零售市场占有率排名始终保持在前6，市场占有率稳定在3%左右；2017年上半年出版图书4579 种、报刊20 余种，入选国家级各类出版奖项、重点项目30 余项，省级120 余项。我们认为传统主业的稳健发展为公司延伸产业、转型融合奠定良好的基础，未来业绩增长可期。

加快转型融合，多元业务协同发展。公司以出版主业为圆心，围绕“出版+”、“文化+”积极推动产业转型融合延伸，保持传统发行主业稳中有升的同时积极探索数字阅读、数字教育、幼儿教育、影视动漫等新业态，培育新的业绩增长点。1）加码幼教：爱立方公司成功进入“新三板”创新层，市值突破3亿元；2）布局数字教育：开发的中小学生课程支撑服务平台，用户近400万，覆盖3500 个教学点；3）探索数字阅读：与阿里巴巴集团旗下YunOS合作打造“长江云”全民阅读机，打造“四屏、一网、两微、一端”数字化全民阅读立体传播矩阵，产品覆盖湖北多个地区，并打造了湖北首个数字阅读体验馆；网络原创出版平台“长江中文网”驻站作品9 万余部，注册用户540 万；4）进军园艺业务，以“绿手指”园艺图书品牌为基础，策划推出“绿手指”绿色生活产业项目，延伸产业链。公司以点带面的创新发展模式使公司发展亮点多多，同时各项业务相互间有机连接，形成协同发展；我们认为公司未来持续转型升级预期强。

精细管理取得成效，人才建设彰显活力。公司“三去一降一补”取得初步成效，成本费用得以压缩，降本增效成果明显：2017 年上半年销售费用较去年同期降低4.61%，重印率提高至74%。此外公司进一步规范选人用人程序，强力推动职业晋升双通道、青年人才成长基金等制度办法落实，有效激发员工积极性；建立常态化培训机制，组织培训14 场次，参训人员2000 多人次，员工素质得到进一步提升。我们认为管理质量的提高和人才建设的优化是公司软实力的提升，为未来业绩增长奠定坚实基础。

盈利预测。公司未来看点：1）业绩稳步增长，估值低，安全边际高；预计公司未来仍将受益降本增效政策，资源整合叠加优势内容实现爆发。2）深入布局教育产业可期，外延预期强。公司自有资金充足，外延转型深耕教育产业预期较强。3）国改风不断，传统传媒国企受益，改革预期强。我们给予公司2017-2019 年EPS 为0.60 元、0.70 元和0.78 元。再参考同行业公司皖新传媒、南方传媒2017 年一致预期PE 均为20 倍，我们给予公司2017 年20 倍PE，目标价为12.00 元，维持买入评级。

风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。