投资要点：

内容渠道双把关做强主业，转型升级推升业绩增长。公司2016年实现营业收入137.89亿元、归属于母公司净利润5.92亿元，同比分别增长16%和82%。传统出版发行方面，公司坚持精品出版理念，走质量效益型发展道路；同时加快特色书店建设，完善渠道体系。通过内容渠道双把关，公司图书销售在政策极其不利、市场竞争异常激烈环境下逆势而上，教辅销售同比增长10%，一般图书销售同比增长32%。同时公司积极布局数字出版深化产业转型，旗下数字出版公司围绕大众阅读开拓新业务；稳步推进“一带一路”布局海外市场，版权输出、引进135 种，长江少儿集团与俄罗斯“孩子国际”

公司签署战略协议。传统主业的精致化和个性化，加上新媒体的融合转型，我们预期公司将持续推升产业升级以加强业绩增长的内生性。

强势进军教育产业，产业延伸培养新增长点。2016年4月27日公司旗下教育公司“爱立方”成功挂牌新三板，成为全国国有文化企业第一家幼教类新三板公司。爱立方以连锁幼儿园为载体，提供“三位一体”的幼儿教育整体解决方案，截止2016年底已覆盖200 余家园所、注册用户超50000 人。同时博盛公司教育服务产品渐成体系，两课平台与人教社及黑龙江、云南、广西等地教育出版社达成合作；教育集成服务中标项目11 个，培训评估服务中标项目43 个，综合素质评价项目在宜昌400 所学校、32万师生中推广，被教育部评选为“全国优秀教育信息化案例”。长江少儿集团也初步形成出版主业、学前教育、儿童数媒相融合的发展模式。公司强势进军教育产业，通过建立产业延伸体系培养产业发展新增长点，为未来业绩的可持续增长奠定基础。

加速资源整合，规范资本投资，强化全链条发展格局。公司推进内部纵深融合，教材分公司和新华集团实现了渠道、业务资源整合，博盛、研究院、盘古三家公司完成业务重组、团队重组，社店融合推动本版图书销售，出版和印务合作加强，各出版单位安排新华印务的加工产值同比增长一倍以上；与金城出版社签订协议，组建西苑出版社有限责任公司。同时公司进一步规范资本投资：德锦投资公司以“股权投资、项目孵化、资产管理、金融服务”

四个板块为工作重点，所参股投资的湘村股份进入新三板“创新层”名单；长瑞星润公司圆满完成康欣新材项目股份减持，实现投资回报率达168%。

公司通过资源整合和资本投资完善并强化全链条发展格局，优化业务协同。

盈利预测。未来看点：1）业绩稳步增长，估值低，PEG 较低，安全边际高。预计公司17年仍将受益降本增效政策，线下资源整合再叠加优势内容产品爆发；2）深入布局教育产业可期，外延预期强。公司自有资金充足，外延转型深耕教育产业预期较强。3）国改风不断，传统传媒国企受益。继东方明珠股权激励落地，传媒国企改革预期渐强，公司受益政策放宽，改革预期强。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.61元、0.70元和0.78元。考虑到同行业中，皖新传媒、南方传媒2017年PE 一致预期为27.14 倍、20.77 倍，我们基于公司2017年20 倍PE 估值，目标价为12.2元，维持“买入”评级。

风险提示。传统媒体行业整体下行风险；公司转型不及预期风险。