投资要点：

做大做强主营业务，推动转型升级，中报业绩稳定提升。2016 年上半年公司累计实现营业收入72.52 亿元，同比增加170.52%，实现归母净利润3.01亿元，同比增加19.82%。公司上半年营业收入的增长主要受益于公司加快产业链延伸，不断扩大贸易业务规模。报告期内，公司物资销售业务营收达到59.11 亿元，同比增长461.73%，其中大宗贸易收入规模达到41 亿，成为带动公司整体业绩上升的主力。报告期内，公司坚持做大做强出版主业，重视内容和质量，紧抓精品出版，市场占有率持续名列前排，同时，公司高度重视媒体融合发展，通过与阿里巴巴合作打造“互联网+”发展引擎，加快教学模式创新，全面改版微学堂APP，推动自身转型升级。

持续发力幼教领域，“爱立方”新三板挂牌成功。公司旗下“爱立方”成功挂牌新三板，紧抓幼教产业发展新风向，业绩突出，报告期内实现营收4088.73万元，同比增长128.55%。线上线下两手抓，致力于为幼儿打造“一站式”

服务，全面推行幼儿课程、玩教具、幼教云平台“三位一体”的幼儿教育全程服务体系，创办爱立方学院，稳步推进“互联网+学前教育”，“纳唐”班积极探索传统幼教模式改革，反响热烈。基于现有幼教领域的全面布局，未来公司这一业务板块的变现能力将持续增强，成为公司新的业绩增长点。

全面实施精细管理，降本增效成果显著。报告期内，公司从制度设计、生产流程、资源整合、规范程序、节能降耗、风险控制等方面多管齐下，坚决压缩生产成本，降低间接费用，减少损失，不断强化完善公司各项管理制度。报告期内，办公费、会议费、差旅费、招待费等公用经费减少970 万元，同比下降20%。

盈利预测。未来看点：（1）积极发展主业，实施资源整合，加快产业链延伸，实施跨地区的资源整合，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作，未来主业有望继续做大做强；（2）降本增效成果显著，报告期内，公司降本增效约3800 万元。（3）文化“走出去”战略取得阶段性成果，文化“一带一路”成亮点。（4）积极实施幼教资源整合和业务创新，坚定布局幼儿教育领域。爱立方业绩增长显著，深耕幼教领域看点多。我们给予公司2016-2018 年EPS为0.43 元、0.57 元和0.74 元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016 年一致预期28.63 倍PE，我们给予公司2016 年25 倍PE，目标价为10.75 元，维持买入评级。

风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。