事件描述

公司公布了2015 年年报：营业收入118.88 亿元，同比增长153.51%。归属净利3.25 亿元，同比增长54.19%。

公司公布了2016 年一季报：营业收入30.35 亿元，同比增长192.77%。归属净利1.39 亿元，同比增长113.60%。

事件评论

业绩出色，2015 全年收入实现突破达百亿规模。2015 年业绩大幅增长的主要原因：1）下半年（主要是Q4）大宗商品贸易业务实现大幅增长，下半年共实现收入72.51 亿元，同比增长1084%。同时传统的教材教辅业务实现两位数增长，一般图书业务基本保持稳定。2）在收入端大幅增长同时，销售费用率及管理费用率均呈现逐季下降趋势，剔除贸易收入影响，公司全年期间费用率为 19.5%，同比下降3.2 个百分点。若考虑贸易收入，期间费用率大幅下降12.43 个百分点，“降本增效”效果显著，带动业绩实现高增长。3）公司在2015 年投资了较多理财产品，全年共实现理财收益9,795.18 万元，同比增长58%。

2016Q1 延续亮眼表现。报告期内除收入高速增长外，销售费用率及管理费用率分别同比降低6.15%及8.48%，且资产减值损失相比上年有大幅减少，带动归属净利同比实现翻番。

依托优质资源聚焦幼教板块，有望成为未来重要看点。随着二胎政策的全面落地，以及国家对于幼教产业支持力度的加大，公司在幼教领域布局值得期待：1）公司旗下长江少年儿童出版社在行业细分市场占有率稳居全国前三甲，在幼儿图书内容出版领域拥有行业领先的资源优势；2）通过资产重组，少儿社控股的“爱立方”业务已覆盖幼儿课程、幼儿玩教具、幼教云平台以及连锁幼儿园等幼教全程服务业务，业务链条完善，且具备较高的行业前瞻性及市场竞争力。3）爱立方近期已成功挂牌新三板，公司有意持续推进资产整合及资本运作，进一步提升提市场竞争实力。

维持“买入”评级。预计公司2016/2017 年eps 分别为0.41 元、0.50元，对应PE 分别为20 倍、17 倍，给予买入评级。

风险提示：新业务布局不及预期，系统性风险。