事件描述

厦门国贸发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司营业收入为2863.3 亿元，同比下降28.6%；归母净利润为7.1 亿元，同比下降61.8%。2024Q3，公司营业收入为911.2 亿元，同比下降29.3%；归母净利润为-1.3 亿元，同比下降144.1%。

事件评论

有效需求不足，营收同比下降。2024Q3，国际外部环境复杂严峻、国内结构调整持续深化，有效需求不足，PPI 同比持续为负，大宗商品价格承压。三季度南华金属指数/能化指数/农产品指数均值同比分别下降1.7%/1.9%/9.4%，环比分别下降7.7%/7.8%/2.8%，公司营收同比下降28.6%。

大宗商品价格波动极大，部分品种亏损拖累盈利。2024Q3，公司期间费用率为1.2%，同比增长0.4pct，主要为财务费用同比多增。估算期现毛利率（毛利润+投资净收益+公允价值变动净收益）为0.05%，同比下降0.81pct，主要因报告期国际外部环境复杂严峻、国内结构调整持续深化，有效需求不足。同时，9 月底以来，货币政策转向积极，市场对财政政策加码预期升温，大宗商品价格在持续回落后迅速上涨，大宗商品价格管理难度较大，公司供应链管理业务中化工、农产品等部分品种因市场行情因素出现亏损所致。

控股股东增持，彰显发展信心。基于对公司未来持续发展的坚定信心和对公司长期价值的认可，为增强投资者信心，提升公司价值。公司控股股东国贸控股计划通过上海证券交易所集中竞价交易等方式增持公司股份，累计增持金额不低于2.03 亿元，不高于4.05 亿元，资金来源是专项贷款和自有资金。

盈利短期承压，宏观政策转向，静待需求起暖。受到诸多外部因素影响，三季度经营管理难度加大，公司业绩短期承压。不过，公司聚焦重塑韧性，推进重构风控管理体系建设，迭代多维度风控管理能力。同时，拓展国际化业务，重点发力国际市场，新增成立澳大利亚平台公司，加速国际化布局。伴随财政政策逐步发力，宏观需求转暖，经营业绩有望逐步企稳修复。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.7/14.0/16.5 亿元，对应PE 分别为12.8/10.7/9.1X，重申“买入”评级。

风险提示

1、大宗商品价格大幅波动；

2、坏账损失增加风险；

3、汇率波动风险。