事件：公司发 布2023年三季报，2023前三季度实现收入4007.16亿元，同比-0.89%；实现归母净利润18.66 亿元，同比-46.45%，实现扣非归母净利润2 亿元，同比-19.35%。2023 年第三季度，实现营业收入1288.26亿元，同比-6.79%；实现归母净利润2.88 亿元，同比-44.59%；实现扣非归母净利润2.63 亿元。由于2023 年大宗商品市场价格震荡，公司经营业绩承压。

受需求波动影响，大宗商品经营下行，静待下游经营需求回暖后业绩逐渐复苏。2023 年前三季度，国内外需求不足，大宗商品价格整体下行，下游客户需求及盈利能力承压，公司大宗商品经营毛利有所下滑，9 月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点。2023 年Q3 大宗商品价格指数波动, 2023 年9 月份中国大宗商品指数（CBMI）为103.6%，指数两连升至2020 年8 月份以来的最高点，当月较上月上升0.9 个百分点。

核心主业维持头部优势，健康科技叠加数字化持续赋能全产业链。公司核心品类规模继续增长，增量空间来自于国内的大宗商品供应链的头部企业市占率提高，以及海外市场的扩张。不断调整自身战略定位和业务内容，扩展增加健康科技业务板块。产业链布局再突破，推动供应链一体化服务。国贸云链作为厦门国贸的智慧物流平台，拓展厦门国贸在供应链领域的数字化应用场景，加速推动数字化转型进程。

盈利预测与公司评级：厦门国贸积极转型业务布局，更加聚焦于供应链业务的海外布局发展。我们看好大宗商品市场规模的扩大和头部企业市场份额的拉升，以及高股息率的优质资产。由于2023 年大宗商品价格震荡，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为28.5/33.1/39.1 亿元（前值为32.8/37.3/43.1 亿元），对应PE 为5.3/4.5/3.8 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：大宗商品价格波动风险、政策变动风险、汇率风险。