事件描述

厦门国贸披露2023 年三季报：前三季度，公司实现营业收入4007.2 亿元，同比下降0.9%；实现归母净利润18.7 亿元，同比下降19.4%；第三季度，公司实现营收1288.1 亿元，同比下降6.8%，实现归母净利润2.9 亿元，同比下降44.8%。

事件评论

多因素扰动，Q3 业绩承压。2023Q1-3，受市场需求减弱、地缘局势紧张及汇率大幅波动等外部形势影响，大宗品供应链管理行业面临新挑战。公司聚力战略发展，积极推进业务模式升级，优化经营策略，严格风控管理，保持经营发展的韧性。2023Q1-3，公司实现营业收入4007.2 亿元，同比下降0.9%；归母净利润18.7 亿元，同比下降19.4%。2023Q3，公司实现归母净利润2.9 亿元，同比下滑44.8%，主要因报告期国际外部环境复杂严峻、国内需求仍显不足，公司持有的部分投资项目出现亏损以及供应链管理业务中部分品种因市场行情因素出现亏损所致。

补库拐点临近，需求缓慢改善。伴随上游库存逐步去化，8 月我国工业产成品名义库存以及实际库存增速分别为2.4%/5.6%，实际库存增速环比持续回落，主动补库拐点临近。

2023Q3 ， 南华金属/ 能化/ 农产品指数同比+16.3%/+1.6%/+3.7% ， 环比分别增长+5.3%/+10.1%/+9.7%，需求弱复苏下大宗商品单价环比改善。

国际业务加速拓展，持续开发新兴品类。2023Q3，公司国际化布局呈现新成效，积极布局关键物流节点，提升对供应链的核心控制力，为产业链上下游伙伴提供综合服务。

2023Q3，公司成立阿联酋迪拜平台公司拓展中东市场，设立新加坡 ITG-STS 合资公司开展海上转运业务，设立印尼德润船运公司开展印尼内贸航运业务，在智利、土耳其、泰国新设办事处拓展金属供应链业务。公司持续开发新兴业务品类，新开拓稀土材料业务，与佛山能源战略合作推进天然气业务，印尼子公司获取当地煤炭经营资质等。

估值处于历史底部，股息率颇具吸引力。控股股东国贸控股通过上海证券交易所集中竞价交易等方式增持公司股份，累计增持金额不低于5000 万元、不超过1 亿元，彰显长期发展信心。公司继续落实产业化、国际化、数字化战略，稳步推动数字化重点项目建设，健康科技业务将继续推进医疗器械上中游的业务布局，打造新增长极。随着上游大宗品库存去化，行业逐步进入补库周期，同时经济预期逐步转暖，有望驱动大宗品需求恢复。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.7/30.4/37.2 亿，对应PE 分别为6.6/4.9/4.0X，重申“买入”评级。

风险提示

1、大宗商品价格大幅波动；

2、坏账损失增加风险；

3、汇率波动风险。