盈利持续增长，分红比例提升

2022 年厦门国贸营业收入5219 亿元，同比增长12.3%；归母净利润35.89 亿元，同比增长4.41%；净资产收益率15.35%，略超预期。其中供应链业务收入5058 亿元，同比增长10.82%；结合期货损益后的综合毛利75.36 亿元，同比增长32.1%；综合毛利率1.49%，提升0.24 个百分点，提质增效结果明显。2022 年厦门国贸房地产项目基本结算完毕，基本退出房地产经营。2022 年分红比例39.86%，比2021 年的32.26%明显提升，股息率6.92%。

主业供应链毛利高增长

2022 年供应链收入增长10.82%，其中金属及金属矿产收入下滑5.75%、货量增长18.9%，能源化工收入增长40%，农林牧渔收入增长47%。厦门国贸提升高资源利润率的业务占比、实体产业客户的占比、供应链一体化项目收入的占比，实现提质增效，供应链业务结合期货损益后的综合毛利增长32%，远高于营收增速。厦门国贸有望继续做大粮食、铜矿、油品等传统品类，拓展煤焦、硅锰、废钢、LPG 等新兴品类，开拓氢氧化钴、碳酸锂、MHP、硫酸镍、光伏板等新能源材料，供应链业务有望高增长。

“一带一路”贸易快速增长

厦门国贸在俄罗斯、菲律宾、越南、泰国、迪拜等地设立分支机构，拓展钢铁、煤炭、浆纸、棉纺、农林等境外业务；在新加坡布局国际航运业务，组建团队开展油气和铁矿业务；在印尼成立金属合资公司，布局东南亚地区钢铁业务；与印尼万向镍业成立合资公司拓展印尼本地的镍矿、煤炭市场。2022 年厦门国贸实现进出口总额174.81 亿美元；“一带一路”沿线贸易规模超900 亿元，同比增长超17%。厦门国贸入选2022 中国上市公司共建“一带一路”优秀实践案例（共54 家，交运3 家）。

“国贸云链”助力提质增效

“国贸云链”覆盖客户近4000 家，累计订单近5 万笔，成交金额超200亿元。“国贸云链·天眼”在全国71 个仓库部署103 套智能虚拟围栏及货物智能盘点设备，在近50 个仓库以物联电子锁替代传统挂锁、封签。“国贸云链”凭借对区块链技术在供应链行业的应用，被商务部遴选为“2022年度商业科技创新应用优秀案例”；“国贸云链·天眼”智慧仓储监控平台荣获中物联2022 年“全国物流与供应链信息化优秀案例”。

上调2023-24 年归母净利润预测至36.2、44.2 亿元（原预测35.2、42.3亿元），引入2025 年归母净利润预测52.8 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：大宗商品消费需求减少风险，大宗商品价格下跌风险，应收款坏账增加风险，汇率和利率波动风险。