公司发布2024 年三季报，前三季度，公司实现收入107.90 亿元/yoy-3%，实现归母净利润11.06 亿元/yoy+12%，扣非归母净利润6.39 亿元/yoy-20%，归母净利润同比增长主要系处置时尚之旅100%股权取得的投资收益（4.21 亿元）、卢浮集团处置若干酒店物业取得处置收益、欧元利率上升带来境外借款利息支出增加等综合影响；单24Q3 实现收入38.98 亿元/yoy-7%，实现归母净利润2.58/yoy-43%，扣非归母净利润2.50 元/yoy-42%，24Q3 酒店行业RevPar 承压，公司经营相对承压，同时单三季度资产减值及信用减值损失同比扩大，亦对利润造成拖累。

分区域来看，24Q3 公司于中国大陆境内实现收入25.88 亿元/yoy-11%，境外实现收入12.51 亿元/yoy+2%。分档次来看，24Q3 公司全服务型酒店实现收入0.58 亿元/yoy+43%，有限服务型酒店收入37.82 亿元/yoy-8%。

24Q3 境内RevPar 同比下滑8%，境外增长3%：境内有限服务型酒店24Q3 RevPar为174.41 元/yoy-8%，其中ADR 237.74 元/yoy-11%，Occ 73.36%/yoy+1.7pct，其中中端/经济型酒店RevPar 分别同比-11%/-5%。境外酒店RevPar 为47.57欧元/yoy+3%，其中ADR 73.04 欧元/yoy+6%，Occ 65.13%/yoy-2pct。

开店速度及质量：1）24Q3 公司新开业酒店469 家/yoy+50%，全年新开店目标1200 家完成度95.75%。其中有限服务型酒店新开446 家，开业退出酒店220家，净开226 家/yoy+15%、其中中端净开210 家、占有限服务型酒店净开数量比重为93%。2）公司中端升级持续推进，24Q3 公司中端开业酒店数占比59.7%/qoq+0.5pct （ 客房占比67.3%/qoq+0.2pct ）； 加盟开业酒店占比94.1%/qoq+0.1pct（客房占比92.1%/qoq 持平）。

盈利预测及投资建议：我们预计公司24-26 年收入为142/149/156 亿元，yoy-3%/+5%/+5%，归母净利润为12/12/15 亿元，yoy+20%/-1%/+29%，当前股价对应PE 分别为24/24/18x，后续关注商旅出行需求的释放节奏，关注公司海外债务结构优化、直营店升级改造及CRS 收费进展，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，商旅需求不及预期风险，中央预订费收取进度不及预期风险。