事件：锦江酒店发布2024 年三季报。

公司于2024 年三季度实现营业收入38.98 亿元，同比-7.1%；实现归母净利润2.58 亿元，同比-43.1%；实现归母扣非净利润2.50 亿元，同比-41.65%。

于2024 年前三季度累计实现营业收入107.90 亿元，同比-2.55%，实现归母净利润11.06 亿元，同比+12.13%，实现归母扣非净利润6.39 亿元，同比-20.39%。

境内酒店RevPAR 同比下降，经营压力主要来自ADR。2024 年三季度，公司境内有限服务型酒店ADR 为237.7 元/间，同比-10.5%，OCC 为73.36%，同比+1.69pcts，对应RevPAR 为174.41 元/间，同比-8.4%。于中国大陆境内有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入25.3 亿元，同比-11.63%，其中前期服务费收入1.04 亿元，同比-43.59%，持续加盟及劳务派遣服务收入11.05 亿元，同比+4.4%。

单三季度新开业酒店469 家，前三季度累计新开业1149 家，有望超额完成全年计划的1200 家。其中，开业退出酒店221 家，净增开业酒店248 家，全服务型酒店新增22 家（根据品牌管理需要，原归属于有限服务型酒店的丽亭、郁锦香品牌共22 家酒店转入全服务型酒店）；有限服务型酒店新开业446 家，开业退出酒店220 家，净增开业酒店226 家。有限服务型酒店中直营酒店减少18 家，加盟酒店增加244 家。截至2024 年9 月30 日，已经开业的酒店合计达到13186 家，已经开业的酒店客房总数达到125.8 万间。

盈利预测：预计公司2024-2026 年实现归母净利润12.69 / 14.84 / 16.03 亿元，同比增长26.7% / 16.9% / 8.0%，对应EPS 为1.19 / 1.39 / 1.50 元，维持“增持”评级。

风险提示：门店扩张不及预期；改革不及预期；其他风险