事件：海航科技 公布 2023年度报告。2023年，公司实现营业收入 6.5亿元，同比增长342.9%；全年实现归属母公司股东的净利润2.4 亿元，同比增长24.1%。与此同时，公司历史遗留的关联担保债务风险已妥善化解，公司资产负债率持续下降至16.8%，公司未来增长潜力凸显。

航运主业稳健经营，市场策略灵活有效。截至2023 年末，公司拥有自有干散货船舶资产9艘，合计运力规模约75 万载重吨，包括大灵便型船6艘、好望角型船2艘、巴拿马型船1艘；2023 年下半年，通过期租方式增加5艘大灵便型船，总可控运力达到105 万载重吨。公司管理层积极拓展货源及经营航线，持续提升主营业务能力，实现了主营航线覆盖南美、澳洲、东南亚等区域，船队运输货种囊括铁矿石、煤炭、粮食等，并伴随国内新能源市场需求的增长新增了铝土矿、镍矿等运输。2023 年累计运营110 个航次、运输量超750 万吨。

供需形势有望改善，BDI 有望震荡上行。2023 年，受俄乌冲突、巴拿马运河限行、红海危机等多种因素影响，国际干散货航运市场呈V 形走势，全年BDI 均值报收1378 点，同比下跌28.7%，低于2022 年及2021 年，但仍处于2012年以来第三高的位置。据克拉克森统计，截至2023 年末，全球共有干散货船13557 艘，运力合计10 亿载重吨，同比增长约3%。需求方面，全球海运铁矿石贸易量15.4 亿吨，煤炭海运贸易量13.2 亿吨，粮食海运贸易量5.4亿吨，分别增长4%-7%不等。供需形势改善，干散货市场整体有望进入上行周期。

依托自身航运业务及资金优势，顺利拓展商品贸易业务。2023年3月，公司设立轩启国贸正式启动大宗贸易业务，致力于为客户提供“采购→运输→仓储→销售”的端到端综合服务能力，并深耕黑色能源、有色金属品类，力争在细分市场形成竞争优势。公司采取“自购自销”的直营模式，上游直接与国内外知名矿产企业采买，下游面向国内大型央企、国企销售，充分发挥自有资金优势和运输能力为客户降低采购成本，并与航运主业形成联动，提升综合盈利能力。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年营业收入分别为10.9、12.6、14亿元，归母净利润分别为1.1、1.9 和2.6亿元，EPS 分别为0.04、0.07 和0.09元，对应PE 分别为59、35、25倍。考虑到公司航运主业已重新步入正轨，估值具备安全边际，维持“持有”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。