投资要点

航运业：当前干散货和集运子行业正处于复苏的前夜，需求企稳叠加集运集中度提升以及干散货产能利用率的反转将是2017 年运价向上弹性放大的重要条件。结构性的复苏已经启动，核心标的：中远航运、中国远洋。

铁路运输业：铁路“十三五”规划推动铁路建设继续大踏步向前，铁路总体货运能力持续性宽松，多式联运迎来新的发展契机。铁路投资和运营规模的扩大给铁路总公司带来巨额负担，这将倒逼铁路改革推进，核心铁路改革标的：广深铁路、铁龙物流和大秦铁路。

高速公路：高速公路收费期限与公司永续经营的矛盾倒逼高速公路上市公司积极寻求转型方向。2016 年粤高速、东莞控股、山东高速、深高速、楚天高速落实或者提出了国企改革方案。2017 年我们继续看好山东高速战略引资的落实以及多元化转型方向更加清晰。

航空业：航空运输业在连续两年需求高增长后，受汇率等负面因素影响，需求增长将出现回落，而刚性的供给交付使得2017 年静态座位数增长提速，“卡位”和加剧的竞争将使得航空公司收益水平承受较大压力。在行业的后景气周期，航空公司之间的分化加大，二三线城市航线和国际旅游航线占比较高的航空公司业绩压力更为明显。关注：中国国航 机场业：机场是绝对硬资产，区域垄断性、高现金流、稳增长、股息稳定。

时刻是制约国内枢纽机场营收增长的主要瓶颈。白云机场新跑道和航站楼相继投产，产能将大幅扩张；深圳机场13 年底投放新产能后仍有时刻释放空间。机场的扩建只要高于风险调整后的回报率均是对股东利益的增厚。核心标的：白云机场、深圳机场。

物流业：仓配一体化将成为电商物流的发展趋势，高端仓库和仓库管理的需求将大大增强，我们看好物流地产、仓库运营公司的投资机会。核心标的为中储股份、音飞储存。上市后的快递龙头未来有望通过扩大投入、资本运作等方式增强个体话语权及议价权。关注韵达货运、圆通速运、申通快递、顺丰速运的资本运营和资本运作空间。

投资策略：2017 年看好航运业的复苏和铁路改革，高速公路和机场是硬资产具备较强配置价值，航空业等待供求关系改善，物流业看好物流地产和快递资本运作。风险提示：经济增长和转型低于预期，油价汇率波动。