投资要点

事件：公司公告，收购英迈的交易已经通过美国外资投资委员会审查。

点评：

根据公司公告，公司收购英迈的交易已经完成了大部分审批程序，此次通过了美国外资投资委员会的审查后，审批程序主要还剩一项，“国内的境内机构境外直接投资项下的外汇登记手续”，预计交易年内能够完成。

预计收购完成后，海航集团将利用其国内的资源和管理经验，帮助英迈开拓新的增长点。综合考虑英迈和海航的情况，我们认为未来可能有以下看点：

1、 英迈1997 年就进入了中国市场，但主要市场集中在欧美，本土化经验相对不足。英迈可以利用海航集团国内的资源和经验，拓展中国市场；同时英迈丰富的海外运营经验、庞大的经销商资源、成熟的全球供应链体系，可以帮助中国的IT 企业“走出去”，实现双赢。

2、 英迈是主云服务提供商，整合了来自于约2,000 个厂商的近5,000 项云服务功能，将云服务市场推广至世界范围内17 个国家，涵盖了大部分服务领域。出于安全方面考虑，英迈的云服务至今未能进入中国市场。未来天海投资有可能将英迈先进的云服务带入中国市场。

3、 英迈全球领先的IT 供应链管理公司，但过去并没有重点发展供应链金融业务。中国的中小企业往往面临融资难的问题，供应链金融业务在国内发展前景良好，空间巨大，海航集团拥有金融全牌照，能够帮助英迈在国内发展供应链金融业务。

根据收购方案，天海投资60 亿美元收购英迈，其中有2.31 亿美元是股权激励计划部分的补偿对价。对英迈的管理层的股权激励，将有助于英迈原有业务实现较好的增长。

估值与评级。假设英迈16-18 年实现净利润3.6、4.5 亿美元，按6.8 的汇率，考虑到收购的财务费用和少数股东权益，对应天海投资17、18 年11.3、15.5 亿元。此外，预计天海投资拥有的中合担保股权每年可贡献1.2 亿元净利润。若年内完成收购，预计天海投资17-18 年EPS 为0.43、0.58 元，对应17-18 年PE 为21.6、16 倍，维持“增持”评级。公司估值便宜，未来前景广阔，建议投资者战略性布局。

风险提示。收购进程低于预期、IT 需求大幅下滑、中国业务开展低于预期