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江中药业8 月23 号发布2023 年半年报：2023 年上半年，公司实现营收22.98 亿元，同比增长20.87%；归母净利润4.47 亿元，同比增长13.95%；扣非归母净利润4.14 亿元，同比增长16.04%。

公司2023 年Q2 单季度营收9.81 亿元，同比增长1.14%；归母净利润2.06 亿元，同比降低1.16%；扣非归母净利润1.89，同比增长3.2%。

投资要点：

公司2023 年H1 业绩增长复合预期 公司上半年实现营收22.98亿元，同比增长20.87%；归母净利润4.47 亿元，同比增长13.95%；扣非归母净利润4.14 亿元，同比增长16.04%。单Q2 公司营收9.81亿元，同比增长1.14%；归母净利润2.06 亿元，同比降低1.16%；扣非归母净利润1.89，同比增长3.2%。

公司立足OTC 发展大健康，2023H1 两大板块均实现快速增长OTC 板块营收16.46 亿元，同比增长23.27%。大健康板块营收2.85亿元，同比增长59.47%。处方药板块营收3.44 亿元，同比增长0.16%。

OTC 板块毛利率提升带动公司整体毛利率增长 公司上半年毛利率67.99%，同比提高了1.4 个百分点。OTC 板块毛利率73.46%，同比提高 1.93 个百分点。处方药板块毛利率69.97%，同比提高3.87个百分点。大健康板块毛利率35.41%，同比降低0.08 个百分点。

公司上半年费用投入加大 公司上半年费用投入加大，其中销售费用率39.41%，同比提高3.51 个百分点，系品牌推广投入提前所致。管理费用率4.01%，同比降低0.15 个百分点。研发费用率1.99%，同比降低0.33 个百分点。财务收益2650 万元，同比增长1374 万元。

公司上半年现金流稳定，经营状况良好 其中经营现金流入25.08亿元，同比增长25.88%。经营现金流出19.78 亿元，同比增长30.67%。经营净现金流5.3 亿元，同比增长10.74%。

盈利预测和投资评级 基于二季度公司业绩增长略有放缓，我们下调公司盈利预期，预计2023/2024/2025 公司收入分别为44.9、　　54.75、67.02 亿元，同比增长18%/22%/22%；对应归母净利润分别为6.86、8.35、10.14 亿元，同比增长15%/22%/21%；对应PE估值16.74X/13.75X/11.32X。江中药业作为华润系的中成药企业，在消化类中成药领域拥有很强的品牌力，凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地，看好公司长期发展。维持 “买入”评级。

风险提示 重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。